为什么那么多“蠢想法”都能拿到风投？一代“鞋王”百丽拟私有化退市 业绩低迷创九年新低
HunterWalk写了一篇文章名为ForVCs,“WhatCouldGoRight”IsMoreImportantThan“WhatCouldGoWrong”的文章，解释了为什么“这么蠢的想法都有人投资”这个问题，在VC眼里根本不算事。
我不是夸大其词，我只是想告诉你们，在评估失败的创业公司时，记者和权威人士经常出错。他们总关注“哪里出了问题？”和“如果没出问题，这家公司现在能值多少钱？”
风险投资人的工作就是在经济上支持那些很可能失败的公司，而且投资越早，越有可能颗粒无收。抵消这部分损失的是那些取得巨大成功的投资，回报有可能是20倍、50倍、甚至100倍以上。很小一部分的创业公司会变得价值连城，背后的金融家们也指望这些公司能抵消不良投资，这个理论叫做幂律分布。在种子轮阶段，我和我的小伙伴可以让彼此放弃任何一个投资，因为创业公司总会有这样那样的问题，但是风险投资人的工作就是投资，不是不投资。
也就是说，风险投资人在评估创业公司的时候，他们肯定会考虑这些脆弱的小公司为什么会失败，但是他们更加关心的是“如果能成功，这家公司会做到多大？”或者“这个团队有多大的野心，他们如何定义成功？”现在有很多有价值的公司还很小，这不要紧，这篇文章讲的不是风险是否会因为大规模的成功而被打破，我想说明的是，当一家有风投的公司失败时，它的投资人早已意识到了它的风险，但是投资人对公司的发展更感兴趣，而非失败。
很多权威人士说：“我的天！还有那么多好的创意，为什么这家公司能拿到投资？”或者“投资人难道不知道风险那么多吗？”然而智慧的投资人会去想这个风险值不值得担，而不是有没有风险。
当然，出现极端情况时，所有投资者的决策都是无可厚非的，因为不精确的数学和丰富的假设都会让一家公司在纸面上成功。但是如果我们怨恨记者分析我们的失败，这是件很蠢的事情，因为我们会失去自我反省的机会。但是我宁愿在投资时列出风险/回报分析，也相信如果能做到以下几条，记者的报道也会好看很多：
造成失败的原因是可预见的还是新颖的？—是否有人能对风险负责，还是说风险是从技术、市场和法规等方面的变化而来？
在何种假设或情景下，高回报是可能的？执行的难度是否可以达到？
已经投资了的公司平时会投资类似的风险组合吗，他们有成功过吗？他们是否已经转换投资领域？还是说现在还没有风险/回报的指标？
这些信息对于记者来说是很难收集和评估的，特别是现在的出版文化是抢占先机。所以我下面的内容可能有点非典型：如果一个可信记者的分析良好且公正，投资者会愿意讲出自己制定决策的背景。永远不要背叛创始人的信心，不要特指地去批评某些人，你可以说“我们是这么认为的，而这是不对的”，我相信很多公司内部也会有这种反思和思考。
我不是想讲一些大道理，但是我认为能和投资人有这种深度的交流对创始人、整个社群和媒体来说都是有好处的。
一代“鞋王”百丽拟私有化退市业绩低迷创九年新低
来源:21世纪经济报道(广州)
盛百椒透露，如果私有化成功过关，他将会在公司留任两三年，发挥承上启下的过渡作用。他并指出，即使私有化失败，公司未来也将以长期利益作主导，不会只注重短期利润表现，亦不会再公布季度数据。
上市十年，一代“鞋王”百丽或将在港股市场黯然谢幕。
“十年前，百丽在港股上市，当时的集资额竟然超过工商银行，一度让我十分激动。这么多年，幸亏我没有得意忘形，不然现在我将无地自容。”百丽国际控股有限公司（简称百丽）首席执行官盛百椒出席5月16日的业绩记者会时坦言。
4月28日，该公司在港交所发布公告，由高瓴资本集团、鼎晖投资以及百丽执行董事于武和盛放组成的财团，将以每股6.3港元协议收购百丽所有已发行股份。如果要约达成，百丽将以估值约为531.35亿港元从港交所退市，有望创下港股历年来上市公司私有化交易的最高金额。
在退市之前，百丽交出的最后一份“成绩单”差强人意。截至今年2月28日，公司在2016/17财年的净利润同比下滑18%至24.03亿元，创下自2008年以来的新低。
转型困局
百丽成立于1992年，2007年上市，市值一度超过千亿港元，成为中国最大的鞋业生产和零售公司。
近年来，百丽面对同店销售额不断下滑、员工成本持续上涨的困局，积极寻找转型之路。此前，纵向一体化，从鞋品的设计、制作、物流和终端零售，进行全流程的掌控，以及遍布全国的逾两万家自营店，一度让百丽所向披靡。但随着电商渠道的快速崛起，百丽的核心竞争力不断遭到瓦解。
“对于市场的巨大变化，虽然我们有一点认识，但却找不到具体路径，受到既得利益的束缚，不敢进行大刀阔斧地转型。消费者对于性价比、便利性以及个性化的需求不断提高，虽然我们一直努力求变，希望能够适应不断演变的渠道模式和消费者行为，但遗憾的是，由于缺少相应的技能和资源，业务转型不尽如人意。”盛百椒表示。
他续称，公司十几年前已经预测到未来运动休闲这一细分市场将出现爆炸式增长，并于2002年起进入运动行业，经销代理了Nike、Adidas等一线运动品牌，以及pUMA、Converse等二线运动品牌。
根据公司财报显示，百丽的鞋类、运动、服饰业务呈现了明显的分化现象。截至今年2月底，鞋类业务销售额同比下滑10%至189.6亿元，相比之下，同期运动、服饰业务的销售额却大幅增长15.4%至227.47亿元。
同时，百丽早在2011年便创建了自营的线上销售平台“优购”。对此，盛百椒指出：“由于错过了时间窗口，并没有找到区别于天猫、京东等线上平台的创新模式。考虑到上市公司控股优购，如果优购过度亏损，将影响上市公司的业绩。此外，我们缺乏运营线上平台的专业人才结构。”
盛百椒表示，百丽对于百货公司渠道过度依赖，然而线上平台销售仍未成气候，“目前公司80%的销售额、90%的利润来自于百货公司，但是全球百货公司销售出现持续下滑的态势，我们却找不到转型的方向和方法。”
截至今年2月底，百丽集团自营零售网点总数达到20841家，其中20716家位于内地，公司员工总人数达到11.17万人，员工成本占集团收入的比重持续增至17.8%。成也萧何，败也萧何，庞大的店铺和员工数量阻碍了公司转型的步伐。
盛百椒坦言，公司目前亟需转型，但转型的代价是必须牺牲短期的利益，并且引入新的资金、资源、人才，通过数字化转型，才能实现突围，“由于上市地位，每个季度需要披露运营数据，这使得管理层不得不追逐一些短期的盈利目标，而私有化则可以为公司的转型提供更大的空间。”
私有化或过关
根据百丽此前公布的私有化要约方案，6.3港元的私有化价格，较公司4月13日停牌前收市价每股5.27港元，溢价达到19.54%。相比之下，此前阿里巴巴对银泰商业的私有化价格，较停牌前溢价42.26%。
对于私有化作价被指过低，盛百椒表示投资者不应单以停牌前收市价作比较，应该比较市场对公司的认知。“交易作价为分析师过去半年最高的目标价，定价合理。如果我们再不采取行动，价值只会越来越低。”他说。
事实上，百丽股价2013年一度突破17港元/股，但随后却一蹶不振，曾经跌至4港元的低位，同时成交额不断萎缩，过去半年每日成交额普遍在1亿港元以内。因此每当恒指公司要进行季度检讨，市场人士纷纷将百丽列为潜在可能被剔出蓝筹的股票之一。
野村证券发表报告称，百丽私有化作价仅较停牌前价格溢价两成，近期消费股私有化个案至少溢价25%，百丽作价无惊喜，但认为公司股东仍会接受私有化方案，因目前内地鞋业普遍面对困境，包括来自网购平台及国际品牌的威胁。
盛百椒透露，如果私有化成功过关，他将会在公司留任两三年，发挥承上启下的过渡作用。他并指出，即使私有化失败，公司未来也将以长期利益作主导，不会只注重短期利润表现，亦不会再公布季度数据。
如果私有化方案获得股东赞成，退市之后，高瓴资本将成为百丽国际的大股东，持有56.81%股份；鼎晖投资将持有12.06%；而盛放、于武及其他参与私有化建议的管理层则将共持有31.13%；百丽董事长兼创办人邓耀，以及盛百椒，则透过各自的公司持有百丽合共25.75%股权。
根据香港证监会《公司收购及合并守则》，在股东大会中，私有化提案必须获得出席会议（或委派代表）的无利害关系股东中，至少投票权达75%支持，及不得超过投票权的10%股东反对，方可通过决议。
百丽私有化的限期是今年10月16日前，财团明确表示不会上调要约价格，这意味着一旦提案遭股东否决便会随即告吹。
本文来源：21世纪经济报道作者：朱丽娜
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