Q1中国影子银行季度监测报告 商汤科技发布五大行业解决方案，带来改变生活的AI
中国影子银行季度监测报告4月
中国影子银行季度监测报告
1.概要
2.影子银行及信贷的构成与趋势
(a)核心影子银行的构成与信贷
(b)信托业
(c)理财产品
3.相互关联性以及向银行业的蔓延风险
4.资产证券化
5.监管动态与市场事件
附录：术语表、关于测算的注释和数据来源
概要
概要
以社会融资总量衡量的中国整体杠杆率近几个季度加速攀升，反映不仅国内银行贷款和债券融资增长强劲，而且构成影子银行活动的各类非常规信贷亦呈现强劲增长态势。社会融资总量这一指标实际上可能低估了国内金融体系整体杠杆率的真实水平，因为社会融资总量并不包括迅速增长的各类影子银行活动。过去一年中影子银行增长加速主要由理财产品发行所致，中小规模银行在理财产品发行领域尤为活跃，但理财产品大都未包括在社会融资总量之内。与之相比，受监管趋紧影响，穆迪定义的、包括信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票等产品的“核心”影子银行活动增长依然乏力。理财产品的投资者基础日趋机构化，这主要源于银行同业理财活动的增长。银行对理财产品的需求不断增长反映了银行提高利润率的意愿，同时银行采取各种办法规避资本管制和其他监管要求。上述动态表明银行之间，以及常规银行体系和影子银行体系之间的相互关联性更加密切。中型银行的应收款项类投资有进一步增长趋势，该趋势与其理财产品敞口增长趋势保持一致。除加强银行之间，以及常规银行体系和影子银行体系之间的相互关联性之外，应收款项类投资的增长亦会令银行流动性状况承压，并削弱其资产质量。影子银行活动的持续增长主要由监管套利推动，这凸显了中国金融体系风险不断变化且难以评估这一特点。尽管政府抑制影子银行活动的努力成功令影子银行“核心”构成，如信托贷款和未贴现银行承兑汇票的增长放缓，但影子银行活动已向监管力度较低的其他领域转移。影子银行体系规模的不断增长意味着信贷无序紧缩时，银行在替代影子银行信贷方面可能会面临困难，而依赖此类融资的借款人将有遭遇信贷危机的风险。
影子银行及信贷的构成与趋势
影子银行与商业银行体系
我们测算影子银行资产(具体定义见第7页)增长30%，截至底总量超过了人民币53万亿元，相当于GDP的79%。因增长迅速，过去几年影子银行在银行贷款和资产中的占比越来越大(截至底在银行贷款和资产中的占比分别达到了58%和28%)。影子银行体系规模庞大意味着信贷无序紧缩时，银行在替代影子银行信贷方面可能会面临困难，而依赖此类融资的借款人将有遭遇信贷危机的风险。此外，由于常规银行体系和影子银行体系之间的相互关联性高，影子银行体系规模庞大亦会放大其对于金融体系的溢出风险(见第28页)。
影子银行组成成分
社会融资总量已无法体现影子银行的多数组成成分
影子银行组成成分大多未在社会融资总量中体现，该“非核心”构成快速增长，在影子银行总额中的占比已从底的40%升至58%。理财产品对接资产仍是增长尤为迅速的构成部分，底占影子银行融资余额的40%。在实施更严格的监管措施之后，未贴现银行承兑汇票相对于其他成分有所下降，该趋势得以延续。
P2P网络贷款在较低基数之上迅速增长
P2P网贷平台的增长动力主要来自其能够向个人投资者提供比同等银行存款和理财产品更高收益，同时向中小企业、个人等难以获得常规银行贷款的相关方提供信贷支持。因规模较小(约占影子银行总资产的1%)，P2P网络贷款并不会构成系统性风险，但由于增长迅速、风险管理薄弱导致违约率较高，该领域已引发市场关注。为解决上述缺陷，12月中国银行业监督管理委员会(银监会)发布“P2P”网络借贷行业监管细则初稿，1月上海、北京和深圳等地的地方监管机构暂停了新的“P2P”平台的注册。
核心影子银行的构成与信贷
社会融资总量可能低估了杠杆率的攀升
由穆迪调整后社会融资总额数据*衡量的总体信贷增速加快，增速继续高于名义GDP增长，从而导致杠杆率不断攀升。“核心”影子银行活动(包括社会融资总量中的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票)的增速仍低于名义GDP增长率，但正如第6-9页所述，其他非核心影子银行构成的增长加快。因此，社会融资总量可能在一定程度上低估了杠杆率的攀升
各项核心影子银行构成的增长情况
政府采取监管政策，鼓励银行将信贷活动更多地移回到资产负债表内，此举导致核心影子银行增长放缓。此外，近期借款人国内债券市场融资渠道更为顺畅，该渠道可替代信托贷款。从各项核心影子银行的构成来看，增长放缓的主要部分是未贴现银行承兑汇票和信托贷款出现下降；而委托贷款相对而言仍较稳健。
信贷活动受到银行贷款和债券的支撑
核心影子银行活动增长放缓，但第一季度常规银行信贷活动加速增长，因而足以抵消核心影子银行活动增长放缓所带来的影响。直接融资(特别是公司债市场)显著增长，这主要源于1月对发行主体的限制放宽。近期发债融资有加速迹象，这主要是由于境内利率下降且人民币贬值预期，与境内发债相比，企业更倾向于在境内发行债券。国内债券发行热潮可能减退，而当前国有企业接连爆发违约事件导致信用加剧分化，并且推高了再融资成本。
信托业
信托公司贷款增长已经趋缓
自年中以来，信托公司贷款余额增长趋于平缓，导致信托贷款占银行贷款总余额的比例下降。信托公司贷款增长趋于平缓的原因主要包括对银行表外借贷的限制收紧，信贷需求转弱、来自债券融资等其他融资渠道的竞争加剧。
信托资产的行业敞口正发生变化
股市持续震荡以及严控伞形信托的影响体现为下半年信托资产的股票比例下降，而债券投资比例上升。更一般而言，监管规定的收紧使得信托业资产正从企业贷款、基建和房地产行业贷款向金融行业活动转移。
债券市场发行激增令信托贷款需求下降
下半年公司债券市场新债发行量稳步增长，这主要获益于股市震荡之后投资者对债券的强劲需求以及公司债发行主体限制的放宽。影子银行市场融资(如通过理财产品)可能已从股市活动转向公司债市场。最近，因市场觉察到了违约风险，信用评级较低的公司债的利差放宽，当前新债发行量可能下降。
自以来信托业向地方政府融资平台的贷款增长放缓
自10月发布新规严控平台借贷以来，信托业向地方政府融资平台提供贷款增长乏力。下半年的小幅回升可能反映出政府为了支持经济增长目标而在一定程度上放松限制。
理财产品
理财产品发行加速
，尤其是下半年银行业发行或分销的理财产品余额大幅增长至人民币23.5万亿元，相当于存款余额的19.1%。
中型银行在理财产品发行方面更为积极
中等规模股份制银行和小型城商行的理财产品发行量增速继续超过大型国有银行。中型银行发行的理财产品余额首度超越了大型国有银行的理财产品余额。
机构投资者在理财产品中的占比呈上升趋势
去年理财产品市场增长的主要特征为机构投资者占比上升。具体而言，银行购买理财产品增加，表现为底同业理财投资者占比从底的3%上升至13%，同时个人投资者占比从一年前的60%下降至49%。银行加大对其他银行发行理财产品的购买力度可能反映在净息差下降背景下，银行努力提高利润率，同时规避贷款资金限制，以及在较小程度上延后或避免不良贷款的确认。
理财产品余额的对接资产构成
货币市场工具、现金与存款以及债券(公司债和企业债，以及短期商业票据)构成银行发行理财产品的主要对接资产。由各类受益权、信托贷款、委托贷款、应收账款和信用证构成的“非标准化债权资产”占比从的21%下降至16%，但绝对金额仍有所增长。
理财产品收益率和存款利率之间的差距正在收窄
理财产品收益率和1年期基准存款利率(尽管10月存款利率上限正式取消，实际存款利率仍与基准存款利率密切关联)之间仍存在较大差距，不过随着理财产品收益率下降速度大于存款利率降速，两者之间的差距已有所收窄。虽然金融机构目前有更大的灵活性与货币基金和理财产品进行竞争，但实际上理财产品仍是一项重要的融资工具，对于中型银行及其客户而言尤其如此。
理财产品与对应资产之间的期限错配
新发行交易中短期理财产品(1-3个月)占多数(接近56%)。期限为1-6个月的理财产品在新发交易中的占比较为稳定，占比超过80%。
理财产品的增长主要来自表外理财产品
理财产品总余额方面，约四分之三的理财产品为表外理财产品，无本金保护(底)。不过即使对本金没有明确的担保，对于非保本型理财产品的兑付，银行仍会感觉有压力和约束力，因为若不兑付将产生声誉风险，并且将面临来自投资者的压力。
相互关联性以及向银行业的蔓延风险
中国影子银行市场的特点是与常规银行体系之间联系紧密*
相互关联性与银行“应收款项类投资”
银行应收款项类投资显著上升背后有多种可能的解释，包括监管机构要求将部分敞口归入资产负债表与重新进行资产分类，以及近期银行规避资本限制、提高利润率及应对贷款限制(例如额度、行业限制、贷存比上限(已取消))等措施。除了提高与影子银行体系的关联性之外，应收款项类投资增长也可能会制约银行的流动性。
应收款项类投资增长
中等规模上市银行和城市商业银行的应收款项类投资(不包括债券)*项下资产的占比增长尤为明显。与之相比，大型国有银行的此类投资占资产的比例极小。此类投资包括信托受益权、定向资管计划、资管计划和银行其他理财产品。关于资产构成和质量的披露有限可能会隐藏潜在的信用风险。
银行如何通过“应收账款类投资”发放贷款
以来，部分中小银行将一部分贷款计为应收账款类投资，助其规避监管要求。这些贷款可能流向地方政府融资平台或房地产业和产能过剩行业的高风险借款人。最终承担信用风险的主体往往并不明确。我们认为监管机构了解这一情况，但尚未出台控制上述行为的政策。
租赁行业继续迅速增长
去年发布的指导意见推动了金融租赁行业的发展。措施包括鼓励租赁公司通过发行债券和资产证券化来筹措资金，并向银行、保险公司、信托公司和基金公司募集资金。这些政策对于租赁行业具有正面信用影响，但同时也将促进风险较高的新产业和周期性产业的增长，从而导致整体金融风险加剧。一些租赁公司使用成本较低的美元贷款来支持海外业务，而收入以人民币计价，因而可能也会面临汇兑风险。行业的增长也会促使其增强与常规银行体系的联系，引导信贷通过租赁公司流向信用略差的借款人。
保险业也是影子银行资金来源之一
保险行业的业务活动使影子银行与常规金融体系相互关联。自允许投资资产的限制放宽以来，保险公司将其资产配置向“其他投资”和权益类投资倾斜。
“其他投资”资产继续增长，包括理财产品、信托产品和券商资管计划等影子银行产品。
资产证券化
第一季度有更多的汽车贷款ABS和RMBS交易发行
第一季度部分交易一览
监管动态与市场事件
控制影子银行风险的监管措施
近期市场与政策事件一览
商汤科技发布五大行业解决方案，带来改变生活的AI
2019年5月15日，北京——商汤科技以"大爱[AI]无疆"为主题召开第二届人工智能峰会，现场发布了一系列创新的人工智能产品及解决方案，覆盖智慧城市、智慧健康、智慧零售、教育及AR五大领域，旨在将领先的人工智能技术赋能不同产业，从基础改变世界，普惠人们的生活。
2019年5月15日，北京——商汤科技以"大爱[AI]无疆"为主题召开第二届人工智能峰会，现场发布了一系列创新的人工智能产品及解决方案，覆盖智慧城市、智慧健康、智慧零售、教育及AR五大领域，旨在将领先的人工智能技术赋能不同产业，从基础改变世界，普惠人们的生活。
2019商汤人工智能峰会召开，主题为"大爱[AI]无疆"
商汤科技创始人汤晓鸥教授，商汤科技联合创始人、首席执行官徐立，著名经济学家巴曙松，以及来自阿里巴巴、美国领先高科技公司Unity和BrainCorporation的嘉宾在峰会上发表演讲，共同探讨作为国家新基础建设重点之一的人工智能的发展趋势，及其如何改变人与人、人与物、人与信息的沟通和协作方式。
汤晓鸥教授以"人工智能狂想曲"为主题发表演讲，展示了商汤科技在广告、娱乐、餐饮等多个行业的应用和创新，并谈及利用人工智能技术打破不同行业、不同领域、不同地域之间的界限，将AI赋能百业。他表示"和朋友一起走才能成功"，表达了商汤科技与合作伙伴和客户紧密合作，共同推进AI的创新与落地。
商汤科技带来"改变生活的AI"
徐立则以"AIForLife"为主题发表演讲，提出科技的创新和发展将带来基础资源成本的降低，而商汤科技则力求把领先的人工智能技术渗透到各行各业中去，用科技定义生活。他表示："过去，人们对于人工智能的了解还停留在'听说'的阶段，并没有真正'认识'或'触及'这项前沿科技。我们希望通过将今天发布的新产品和解决方案，渗透到各个垂直领域，与我们的合作伙伴共赢共生，共同推动人工智能技术的落地和应用，从而为每一个普通人带来生活的改变和价值。"
商汤科技联合创始人、首席执行官徐立发表主题演讲
本次峰会上，商汤科技发布的五大行业解决方案覆盖了惠及民生的多个方面，从出行到购物，从求学到求医，以及互动娱乐，通过领先的人工智能技术，打造平台型解决方案，构建产业生态，共同推动行业的创新和发展。
在智慧城市领域，商汤科技推出了"端边云"一体化方案，其中包括超轻薄设计的新一代SensePass工业级可视人脸识别门禁机，支持2万离线人脸库及0.3秒快速识别；而在教育方面，则通过推出AI入门基础教材、SenseStudyAI实验平台、SenseRover系列小车以及多种人工智能基础教育产品构建完整的人工智能基础教育生态。此外，商汤科技还在医疗、零售、AR三大领域发布了包括SenseCare智慧诊疗平台、SenseGo智慧零售平台，以及SenseAR2.0平台等多项产品和解决方案。
通过新产品的发布，商汤科技将大力推动人工智能技术的普及，从基础上改变人们的生活方式，让你我身边的街道、商店、医院、学校、楼宇等各种场景都随处可见人工智能的身影，从而使更多人享受健康、安全、便利、高效的生活。商汤科技始终坚持原创技术，致力于引领人工智能的发展，让AI从基础改变世界。
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