跳出思维定式 详解互联网公司估值方法（推荐）
如果列出当今最成功的企业名单，我们就会发现运营创新是他们表现突出的主要驱动因素。他们不仅会把事情做得更好，而且会采用标新立异的方法。创新企业通过反思和重塑基本运营活动，获得了决定性的竞争优势，甚至可能借此改变整个行业。
数字技术正在助力这种运营变革。我们针对全球750位运营高管进行的调查表明，技术变革是首要问题。事实上，除经济因素外，受访者还期望技术变革是在未来三年内对其公司具有最大影响的外部力量。这种技术影响可从两个方面促进运营。它可为运营创新提供主要动力，因为高管可借助数字工具发现新的、更好的行事方式。之后他们可在幕后更快、更高效地行事。同时，还会对运营产生长远影响，因为新一代技术产品和服务需要支持。随着新的竞争模式不断重塑行业并模糊传统领域边界，运营创新和流程优化变得更为重要。
MichaelHammer曾将运营创新定义为核心活动和流程中的“真正深入变革”。他在《哈佛商业评论》中写道：运营创新不仅涉及运营改进或卓越运营，而且“需要脱离熟悉的规范，还需要在部门之间的工作方式和关联方式方面进行重大变革”。十多年后，在数字运营时代，这样的深入变革是至关重要的。
企业需要认真规划才能从这一深层的运营变革中获益。根据对我们的数字运营变革调查的响应情况，很多公司至少已制定了数字运营战略，但大多数公司在执行和战略回报方面仍然任重道远。在本报告中，我们考察在一个技术驱动的颠覆时代中，创新的数字化运营对各行各业的重要性，主要涉及以下三个领域：
•在数字时代以新的方式运营所需的技术和战略
•网络安全的重要性
•对威胁发展的人才获取和培养关注不够
数字化运营变革正在发生。跟上变革的步伐最为关键，因为新的技术浪潮将继续重塑运营。没有进行必要投资和变革的公司有落后的危险。
详解互联网公司估值方法（推荐）
详解互联网公司估值方法核心内容导读：
1.互联网估值首先应该对其商业模式有清晰的认知。我们本文中，已经论述过硬件企业和互联网企业的价值可能相差甚远；其次，我们需要明确企业所处的发展阶段和变现模式；最后才是定量指标，包括反映当前（或者过去）时点的用户数、流量和单用户收入（ARPU）；以及相关指标的变化趋势。可比公司市值也是重要参考指标。
2.小米vs火腿肠(HTC)们的案例说明市场对互联网企业和对硬件制造商的估值体系相差极大。小米公司无疑是近几年中国企业的一个神话，市场给予小米公司的估价要远远优于单纯的手机制造商，而直逼互联网公司。
3.腾讯与中国移动的对比说明需要结合企业发展阶段变现能力来看用户数量。投资者在对互联网企业进行投资时，需要进一步考虑在用户数上的变现能力。而决定变现能力的则是企业独特的商业模式。
4.Facebook收购WhatsApp：由于梅特卡夫定律所提示的网络的规模效应，收购方可以在支付较高的溢价下仍然与被收购方取得共赢。梅特卡夫定律提出，网络的价值和网络节点中用户的平方数成正比。收购方和被收购方取得共赢。收购方往往愿意支付一个较高的溢价。人们为其他互联网公司估值时，会更愿意遵照这种已经含有溢价的“锚”来估值。
5.互联网相关企业估值的难点和特点。首先，互联网产业发展周期短、企业更迭快、可比标的少；其次，多数企业盈利性弱、且变化幅度较大；再次，财务报表上的资产反应不了现实情况；此外，新兴行业本身的多变性导致互联网企业产生现金流的数量和持续的时间都很难预测。这些特点导致传统的DCF和相对估值法都很难应用在互联网企业上。
6.投资者对企业的估值实际上反应的是心中的花，而这朵花可能绽放的时间要到几年以后。单单以纸上的花（财务数据等）去评价互联网企业价值远远不够。简单地去以市盈率评价互联网相关企业，往往会陷入到形而上学的误区中。
详解互联网公司估值方法正文
1.互联网企业估值的几个经典案例
1.1.同样是卖手机的，小米为什么能值450亿美金？
结论：市场对互联网企业和对硬件制造商的估值体系相差极大
“梦想还是要有的，万一实现了呢？”——这句话用在小米身上实在是太合适了。小米在年底完成第五轮融资，其估值已经达到了450亿美元（约合2700亿元人民币）。这一估值水平已经接近中国的几大互联网巨头。而对比小米的同行们，除了Apple和三星这两个老大外，其他的同行已经被远远的甩到了后面。
如果我们从传统的估值指标来看，小米的估值水平也远远高于其他的竞争对手。小米含税的销售额为743亿元，市场估计小米的净利润约10亿美元。以现在450亿美元的估值来计算，无论从PE值还是PS值来看，还没有上市的小米都远远高于其他的竞争对手。
市场对小米的估值说明了互联网企业和硬件制造商的估值方法差异极大。市场往往认为传统的硬件制造（如手机）并不是一个“好”的商业模式。其一，市场充分竞争，很难获得超额收益；其二，行业更迭速度极快，需要持续进行投资。市场对这样的企业估值时，往往基于现在的时点和未来的一个较为稳定的增速，以线性思维进行估值。相应的估值指标有P/E、EV/EDITDA等。
然而对于互联网企业的估值则不同，由于互联网企业发展周期短、企业更迭快、盈利性变化较大，市场往往更在乎企业的未来而非现在，对企业更单纯的社交产品如新浪微博等，由于没有好的变现模式，单用户价值并不高。仅有15.4美元。
2.2.电商：用户价值普遍较高
我们对比了国内外知名的电商企业，平均每用户价值为486美元（按市值计算）。由于阿里巴巴的业务中涉及到部分中小企业间的B2B业务，京东的单用户价值可能更好地代表了市场对中国电商的评价。而当当网的单用户价值就要比京东小很多。
2.3.金融：支付为王，互联网仍有提升空间
金融行业即使不上网，其每用户的价值也非常值得刮目相看。我们看到Visa和MasterCard的每用户价值都达到了700美元之多（按市值计算）。遥遥领先Paypal的单用户价值。
我们也选取了几家中国的互联网企业进行对比。其中蚂蚁金服的用户数已经达3.2亿，据市场分析估值大概约350-550亿美元。我们暂时以400亿美元加以估算。对Paypal我们以350亿美元进行估算。和Paypal相比，大智慧和蚂蚁金服的单用户价值大概在同一个水准上。
2.4.讨论：初步的横向对比
简单来看，我们发现电商的单用户价值最高，同时在国内的电商中，我们对比的京东和当当也展现出明显的赢者通吃倾向。京东的单用户价值可以达到当当的近4倍之多。由于电商行业的上市公司最多，数据相对全面。我们也明显的看出，每个用户的价值和其网络的用户数成正相关关系。用户数越多，网络价值越大。
社交产品展现出了明显的分化特征，强者如腾讯可以达到很高的价值，而被甩到后面的新浪微博等单用户价值差很多。不同市场的赢家，如Facebook、LINE等也都展现出较强的价值。我们对金融行业只能进行初步的讨论，但我们发现在这个领域，传统的“网络”仍然极为强势。后起之秀还有较大的成长空间。
进一步地，我们在这些初步的对比中也验证了我们的估值框架。互联网企业的价值取决于其用户数、节点距离、变现能力和垄断溢价。我们希望在后续的报告中，继续深入对互联网估值体系的讨论。
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