恒大与FF和解背后：地产资本进军新能源车之惑 恒大多元化已经烧了64亿了！
恒大与FF和解背后：地产资本进军新能源车之惑
来源:21世纪经济报道(广州)
（原标题：恒大与FF和解背后：地产资本进军新能源车之惑）
贾跃亭和FF的团队、研发、制造都在美国，恒大实际上很难去控制、管理合资公司和FF。
贾跃亭和许家印因法拉第未来（FF）而起的恩怨，在去年12月31日忽然和解，双方将过去的对赌、仲裁等一笔勾销，重新达成了重组协议。
根据新的协议，恒大此前向FF投入的8亿美元转为32％股权，且恒大100%持有FF香港的股份，这意味着，恒大持有FF在中国的所有资产，包括FF中国、恒大法拉第等相关公司。
这一结局看似“双赢”。对贾跃亭来说，有了空间去寻求其他融资，促进FF91项目量产。
对恒大而言，布局新能源汽车似乎又回到了正轨。在2018年的地产资本投资新能源汽车产业之中，恒大无疑是最大手笔的一个。除此之外，恒大还成为了广汇集团第二大股东，进入汽车销售环节。
但双方约定，5年内贾跃亭有权优先回购恒大所持股份，恒大未来在FF的动向仍不确定，恒大是否能获得FF的核心技术、知识产权等，也是未知数。
贾跃亭“续命”
2018年的最后一天，资本市场的年度大戏终告一段落。
对于双方的“和解”，协纵策略管理集团联合创始人黄立冲认为，“恒大拿到FF香港，贾跃亭放弃了中国的业务，他的FF将与中国市场毫无关系”。
贾跃亭不得不妥协，因FF深陷财务危机许久。10月底，FF还采取了裁员、非正式雇员的时薪下调20%等措施。随后，FF高管离职、数名员工在北京发起劳动仲裁。
通过新的重组协议，贾跃亭获得了喘息之机。黄立冲认为，假如贾跃亭找到新的投资者接手股份，后续再把恒大的投资赎回来，而恒大稍微亏损一点或者拿回本金，这对双方而言是最好的结局。
根据重组协议，FF股权结构及相关股东对应的权益做相应调整，FF的资产保全质押权与股权融资权获得释放，可分别用于公司未来的债权融资与股权融资。
FF称，新合作协议签署后，FF股权融资和债权融资将会快速推进。股权融资方面，此前多家来自全球各地的投资人对FF表达了投资意向，数家投资人已经启动了尽职调查；债权融资方面，由于全部资产保全已经解除，因此也有望取得突破性进展。
能不能获得新的投资者青睐，则取决于FF量产的可能性多大。FF表示，去年8月底已成功造出FF91首辆预产车。按照计划，FF将于今年初正式量产交付。
FF在最新声明中重申，有能力在
不过，经过这么几轮折腾，FF估值已明显下降。恒大健康公告显示，FFA轮融资投前估值24.5亿美元，投后估值调整为32.5亿美元。相较此前恒大投资时的估值45亿美元，已大幅缩水。
对于贾跃亭而言，当务之急便是找到下一个投资人，从而兑现其量产计划。黄立冲预计，贾跃亭把业务重心放在国外后或许会有新的考虑，比如在东南亚或甚至在美国建造生产基地等。
恒大造车梦
与FF和解之后，恒大在新能源汽车上的布局显得尴尬。
2018年8月14日，恒大成立法拉第中国公司时，呈现出一副摩拳擦掌、野心勃勃的姿态。当天，恒大法拉第董事长彭建军表示，未来十年将在中国建设五大研发生产基地，推出FF91、FF81等多款产品，年产能500万辆。
此外，恒大在9月23日再次出手，斥资145亿成为汽车销售和服务界巨头广汇集团的第二大股东，双方将在汽车销售、能源、地产、物流等领域全面开展战略合作。
恒大看上FF的是全球领先的新能源汽车技术和产品。而恒大与广汇的合作，则为未来恒大的新能源汽车产品打通产业链后部分，解决渠道、销售、服务等难题。
业内人士分析认为，这表明恒大深度布局汽车与能源领域的意图。至此，恒大在新能源汽车下已掷下近280亿元的投资，是地产资本投资新能源汽车产业最大手笔的一家。
与FF的纠纷之后，据接近恒大的人士透露，5年内若贾跃亭找到新的投资者，恒大将选择退出，不再参与FF事务。
北京盈科（深圳）律师事务所律师郑绪华表示，如果贾跃亭成功购回恒大股份，恒大退出美国公司股东地位，就意味着恒大失去了FF新能源汽车的技术和产品资源。
黄立冲同样认为，目前的协议对恒大不利。他指出，原协议中恒大的部分是普通股，且恒大的主要目标是控制FF，现在32%均为优先股，意味着恒大丧失投票权，基本沦为债权人。
“FF和新能源汽车是个风险投资，投入资金量非常大。”黄立冲表示。此外，贾跃亭和FF的团队、研发、制造都在美国，恒大实际上很难去控制、管理合资公司和FF。
“对于一个还没有量产的公司而言，最重要的是知识产权。”黄立冲认为，恒大不仅没有拿到知识产权，“未来也不确定FF会继续与FF香港有业务联系，目前来看FF将成为纯外国公司。”
对恒大而言，唯一收获或许便是借汽车产业所拿的地。“协议里面没有说知识产权的股份，我的理解是国内公司仅仅持有一些土地和厂房，所有知识产权都是在美资公司。”黄立冲认为。
黄立冲还预计，如果FF未来不在国内量产，恒大如何满足之前拿地时所签的合约，也是一个挑战。
易居智库研究中心总监严跃进预测，地产企业尤其是恒大，后续推进汽车战略转型的力度会继续加大。
在他看来，“恒大的转型方向没有错，新能源汽车是一个较好的战略发力点”，但需要注意的是转型中的风险把控，否则会拖累恒大的主业房地产业务。
恒大雄心勃勃进入新能源汽车产业，又快速受挫，凸显了房企的转型困境。近两年来，进军汽车领域的房企不在少数，除了恒大，还有宝能、华夏幸福、万通地产、万达、碧桂园等。据统计，去年以来，房企涉及新能源汽车产业链投资规模已超过1000亿元。
其中以恒大、宝能、王文学旗下的知合出行为代表的企业，以整车生产与研发为核心，更加注重产业链上下游的布局。而其他企业则专注发力动力电池等产业板块和新能源汽车小镇。
但这些拥有“汽车梦”的房企又在近两个月来，接连不断发生动荡。2018年12月16日晚间，万通地产公告，终止收购新能源公司星恒电源。合众新能源于11月29日将法定代表人，从华夏幸福董事长王文学替换成合众新能源创始人方运舟。此外，还有宝能入主的观致汽车高层动荡等。这都凸显了房企涉足汽车领域的道路并不平坦，房企在新能源汽车产业的布局会否因此收缩？恒大们的“汽车梦”依旧前景未明。
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许家印生意经：多元化烧了64亿要在新三板捞回
来源:虎嗅网(北京)
在中国最有钱的人中，许家印可能是参与新三板最深度的；在中国参与新三板的人中，许家印可能是最有钱的。
2015年7月，许家印旗下的恒大淘宝、恒大冰泉和恒大文化，都向股转系统提交了新三板挂牌申请。而此前，许家印正试图逐步降低在这些业务上的投入。2013年、2014年，许家印在多元化业务上共投入64.2亿元。
一方面是自有投入的降低，另一方面是开启新三板战略，许家印试图通过新三板推动其多元化战略的意图已经非常明显。
尽管恒大冰泉登陆新三板的计划暂时受挫，但「读懂新三板」认为，许家印已经是中国超级富豪中最明白新三板价值的那个人。
64.2亿，就这么烧掉了
许家印在多元化上到底花了多少钱？
公开数据显示，截至2014年年底，许家印在恒大矿泉水、乳业、粮油、健康四大产业累计投入了64.2亿元。
这64.2亿元花到哪儿去了？「读懂新三板」通过阅读恒大淘宝、恒大冰泉和恒大文化的公开转让说明书找到了蛛丝马迹。
在恒大淘宝，恒大地产的投入包括最初股权购买款2003万元、增资15.8亿、账面其他应付款4.5亿，合计20.53亿；在恒大冰泉，恒大地产的投入包括股权购买款8000万元、增资6.2亿，外加同一控制下合并进来的深圳饮品公司的9亿投入，合计16亿元；在恒大文化，恒大地产的投入主要是公司设立时的6亿出资。
当然，上面的算法只包含出资和借款，业务交易往来并没有计算在内。比如，恒大地产拨了15亿给恒大文化炒股，就没有统计。除了这三家公司，恒大地产在其他公司身上也花了很多钱。另外，64.2亿只是2015年之前的数字。
截至2015年6月30日，恒大地产的现金及等价物是380.68亿。而在2014年末，其现金及等价物是298.47亿。这么看，64.2亿对恒大地产来说绝对不是小数字。
钱是烧掉了，但结果并不美妙。
得到的不仅是进球和奖杯
结果最好的是恒大淘宝。「读懂新三板」之前在《新三板足球第一股巨亏18亿真相》中已经有过解读，到8月底，恒大淘宝收获507粒进球、6座国内冠军奖杯、1座亚冠冠军奖杯，跻身国内顶级足球俱乐部。
球场之外，恒大淘宝对恒大也有贡献。2014年7月，阿里巴巴入股恒大足球，投入12亿，占股50%，投后估值约24亿。估值的提升，体现在恒大地产的财报里。根据恒大地产2014年报，因为估值提升，恒大地产确认7.19亿元收入，对应恒大地产2014年净利润180.16亿元，这个数字并不算特别小。
因为恒大地产对恒大冰泉、恒大文化也都是持股100%，如果两家公司都成功登陆新三板并引入新股东，恒大地产的利润报表同样会有增色。
但恒大冰泉的状况很糟糕。2013年到2015年5月，公司完成销售不到13亿元，而带来的亏损高达40亿元，也就是为了实现1块钱收入公司要亏3块钱。
钱是烧了，但并未转化为市场竞争力。在北大方正物产集团就职的谭志旺一直关注新三板食品饮料股，他告诉「读懂新三板」：“恒大冰泉商业模式仍未建立，投入产出不符合正常逻辑，这是在毁灭价值。”
恒大文化旗下涵盖院线、影视文化、影视发行、音乐、动漫以及文化经纪六大业务板块。六大业务之中，音乐相对在行业里更有优势，恒大音乐拥有2.2万首音乐的版权，这是国内最大的音乐版权库；但恒大院线没有搭上过去几年院线大爆发的快车，并不成功。
恒大文化比较特殊的一点是，公司拿着37亿资金炒股，其中自有资金3亿，恒大地产拨入15亿，通过优先级募集19亿。公司炒股战绩不错，去年获得10.3亿投资收益，今年前5个月炒股又盈利8.45亿元。当然，最近这轮股市暴跌对公司有多大影响，没人知道。
2015年，恒大文化将11亿现金红利分给恒大股东大地产，看上去恒大文化已经是恒大地产的“炒股平台”。
整体来看，虽然多元化并不成功，但是子公司试图回哺母公司的努力一直没有停息。
突然转向新三板，这招究竟对不对？
分红显然不是回哺母公司的最佳方式。许家印也知道这一点。
在今年4月初的媒体报道上，许家印还在说，“按照恒大地产的计划，三年之后，旗下的矿泉水、粮油以及乳业将分别在香港独立上市。”
或许是3、4月份火爆的新三板市场行情让他很快改变主意转向新三板。
登陆新三板本来并不是什么难事。即便如此，许家印还是未雨绸缪，对恒大冰泉做了一系列调整。
恒大冰泉的亏损主要是两家销售公司珠海饮品、林芝饮品带来的，两家公司2013年亏损5.28亿、2014年亏损24.28亿、2015年1-5月亏损1.2亿。
为了挂牌，母公司在2015年5月末接受了两家销售公司的人员，承接了两家公司的矿泉水和饮料销售业务，同时将其丢出合并财务报表。这意味着尽管申报材料里的亏损数字很难看，但恒大已经替恒大冰泉背下了包袱。
但数字毕竟只是表面，公司未来才是关键。另外，市场仍担心恒大冰泉和恒大地产内部其他粮油、乳业资产的同业竞争问题。
或许正是因为这一原因，9月24日，恒大地产公告称，恒大冰泉“申请终止挂牌审核”，并计划和恒大地产内部的粮油、乳业合并，然后重新申请挂牌，或者进行其他资本运作。
这份公告同时表示，恒大淘宝和恒大文化的挂牌申请不受影响。值得注意的是，股转系统在8月初针对两家公司发送的二次反馈意见，截至10月18日，两家公司尚未做进一步回复。
但对于许家印来说，新三板已经成为必须抢占的资本平台。“业绩巨亏、品牌知名度较高的2C公司，新三板显然是最佳选择。”一位观察人士对「读懂新三板」评论说，“只要这些子公司挂牌，后续融资一定会很快跟上。”实际上，此前市场上就已经有人到处叫卖恒大淘宝的增发。
如果许家印能够通过新三板解决旗下多元化业务的融资问题，相信更多大佬的到来将只是时间问题。
下一个如此重视新三板的大佬会是谁？
本文来源：虎嗅网
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