5年亏损300亿 京东真的不行了吗？ 京东遭遇前所未有困境：财务状况和未来前景不容乐观
5年亏损300亿京东真的不行了吗？
来源:财经综合报道
最近一个多月，京东的股价持续下跌。上周最低的日收盘价是22.11美元，几乎创下了上市以来最低的收盘记录。距离2014年5月份IpO时19美元的发行价，仅一步之遥。根据财报数据计算，过去5年又一个季度，京东的账面累计亏损金额折合人民币超过180亿元，归属于母公司股东的亏损额则超过310亿人民币。这些亏损额并不都来自经营，但对于公司股东而言账面亏损迟早会变成现实的损失。
面临着持续不断的亏损与股价下跌，京东是不是真的不行了？
天堂与地狱：京东逼近破发，亚马逊市值创出历史新高
京东在美国IpO时，很大程度上被看成是中国版的亚马逊。但当京东的股价屡屡下挫时，亚马逊的股价却频频创出新高，过去两年多，这两家公司的股价走出截然不同的趋势。下图是京东与亚马逊过去两年的股价走势图。两家公司的财务数据图解可以在面包财经微信公众号（ID:mbcaijing）上输入公司名称调阅。
截止上周末收盘，京东的总市值约311亿美元，较峰值下跌约200亿美元，股价比2014年5月IpO当月的收盘价还要低。同期，亚马逊的股价则节节攀升，在本月创出历史新高，总市值超过3350亿美元；从2014年5月至今，市值增加了超过1850亿。
京东当前的总市值还不到亚马逊的十分之一。仅过去两年亚马逊新增加的市值就相当于六个京东。事实上，当前亚马逊的总市值，比阿里巴巴、百度和京东三家的总和还高500多亿美元。
阿里苏宁结盟京东的杀手锏是否要失灵？
去年阿里和苏宁通过相互入股结盟，给京东带来了剧烈的打击，至少从股价表现上看是如此。
2015年8月阿里苏宁结盟的消息公布后，京东的股价随之暴跌，一个月内的最大跌幅接近四成，市值一度蒸发接近200亿美元。
阿里与苏宁结盟在运营层面对京东的冲击其实也已经显现，京东对苏宁的效率优势正面临消解的压力。
京东在过去10多年持续亏损却依然能存活，并且在与苏宁国美等直接竞争者的对抗中从小变大，要害在于其拥有更高的运营效率。只要存货周转天数比应付账款周转天数短，即便账面上没有利润，依然能够实现正现金流。
京东的商业模式与阿里有本质的不同，京东直接经手货物，与苏宁国美一样是标准的零售模式，只是渠道不同而已。相同品类的零售商，竞争的核心在于周转效率。
2012年苏宁的存货周转天数为68天，而京东仅为为35.7天，京东存货周转速度是苏宁的近两倍。一直到阿苏结盟之前，京东对苏宁都大致保持着这样的周转速度优势。但这种优势在2015年底发生了变化，借助阿里巴巴的推动和自身多年的变革，2015年底和2016年一季度苏宁与京东的存货周转天数差距正在急剧缩小。下图是近年来苏宁与京东周转天数对比：
到2015年苏宁的存货周转天数为46.63天，京东为37.52天，虽依然存在差距，但已经缩减到10天以内。
阿苏联姻在资本市场上给京东的冲击，大半年前就已经演示过，运营层面的影响也开始体现，京东如何应对？
增幅已放缓，2000亿之后依然盈利无望？
尽管收入仍然在高速增长，但京东的增幅已经明显降低。营收增速从2012年的95.8%下降到2015年的57.6%，2016年一季度营收增速更是只有47.3%。
这一增长速度依然不算慢，不过苏宁的线上销售在得到阿里的加持后，正以更高的速度在增长，2015年增幅接近95%。2016年一季度，苏宁线上销售增幅则达到99.6%，几乎相当于京东同期的两倍。2016年一季度苏宁线上销售规模已经达到141亿元，已经超过2013年时京东的单季营收。尽管苏宁去年以来也陷入了实质性的亏损，但至少市场份额上已经开始重拾增长。
与此同时京东和苏宁在费用控制水平上的差距也在缩小。下图是两家公司费用率对比：
当前苏宁与京东的费用率已经基本上处于同一水平线。
苏宁正在走向线上，而京东则在向线下进军。无论线上还是线下模式，两家都在物流仓储领域进行巨大的投资。某种意义上讲，两家公司正变得越来越像。
当京东与亚马逊的股价在这个月走出如此巨大方向性差异时。无论是华尔街分析师还是热衷于美股投资的中国投资者，对京东的看法都出现了明显的分化。看空者认为京东在年销售额逼近2000亿大关时依然无法盈利，前景黯淡；看多者则坚持京东的战略性亏损终将迎来光明，价值被严重低估，并且将京东与亚马逊类比。
亚马逊在相当长的时间之内都维持一种脆弱的盈亏平衡，通过战略性亏损争抢市场份额。不过在最新的季报中亚马逊利润已经超过5亿美元创下记录，而且云计算、媒体等新业务收入占比也已经高达三成。某种意义上，亚马逊已经不是单纯的电商公司。
京东真的会成为第二个亚马逊吗？
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京东骑虎难下遭遇困境财务和内控制度存在漏洞
来源:中国经营报
在烧钱与赚钱这场市场游戏中，京东商城遭遇了前所未有的困境。
来自投行的消息显示，京东商城（以下简称“京东”）招募投行的工作已经延迟，其原因是京东实际财务状况及未来盈利前景不容乐观。此外，投行特别指出京东财务和内控制度存在漏洞。此言无疑给正焦急等待上市的京东泼了一盆冷水——毕竟对于企业财务等核心问题，纳斯达克从不手软。
对于市场传言，京东方面并未给予正面回应，但综合以往京东的反复上市故事，和第三轮15亿美元融资未到位等传言，让外界不免猜测，京东已处于“断粮”阶段。
与此同时，国内战事还在升级。10月26日，京东在停用支付宝后，又屏蔽了阿里巴巴旗下的一淘搜索，京东已经向《中国经营报》记者证实此事。
骑虎难下
一向在公众面前高谈阔论的京东商城CEO刘强东，面对这场上市危言选择了噤声。
但刘强东于10月24日发布的一则微博却让人感到一丝悲凉：“近期多家电子商务公司相继倒闭！令人唏嘘！很多人看电商行业都是仰视，看到的都是几个比较突出光鲜的，其实往下看看，尸骨一片！还是那句话，电商行业依然存在机会，但是必须做好10年以上创业准备，还要有足够多的钱去烧！”
显然，刘强东也面临着“缺钱”的问题。
此前，刘强东曾表态京东要到2013年盈利后才考虑上市，就在业界都认为电子商务似乎要打破资本泡沫和盈利魔咒时，京东却比计划中的2013年提前两年选择投行，并将IpO日期定在2012年上半年。
“有经验的公司会把IpO的时间做得非常精准，如果时间频繁变化，会对企业形象和未来上市产生不好的影响。”易观国际分析师郭洋告诉记者。这点从Groupon多次IpO不成、现在面临困境的危机就可以看出。
正望咨询总裁吕伯望认为，京东不是需要钱，而是需要很多很多的钱，现在只有IpO一个选择了。
目前，京东内部有很多大项目需要资金，包括2011年同时开工建设的7个一级物流中心和25个二级物流中心。同时，京东的商品品类不断扩张，资金量要求也越来越大。2010年，京东就曾以拖长供应商结算日期来缓解资金压力。
根据京东内部人士透露，京东2011年的三个目标是：一、当年销售额做到240亿~260亿元，二、图书和软百货的销售占比达到20%，三、物流体系建设稳步开展。
但从京东的现状来看，这三项目标似乎都与盈利无缘。
京东之所以提升图书和软百货的销售占比，正是因为京东居高不下的3C市场份额已经吞噬了其绝大部分利润的补贴费用。但如果提高了图书与软百货的比率，将失去自己3C之王特色，与当当等在某些领域已经形成品牌的电子商务网站产生直面竞争。
根据京东公布的2011年4月份完成15亿美元的第三轮融资信息来看，眼下京东的资金缺失度应该不会很大。但据外界估算，7个物流中心的基本开销已经达到几亿元，再加上物流中心建成后的运营成本，都是一笔笔现在必须花、短时期内却不一定赚的回来的钱。
郭洋分析，京东依然面临两难的选择——2013年实现盈利目标的可能性并不大，选择淡季提前上市，正是为了解决资金压力；但现在国内概念股在资本市场遇冷，如果硬上只能得到过低的估值。
病态模式
从几次资本运作来看，京东是被自己逼上梁山的。从2007年8月今日资本投资千万美元，到第三轮15亿美元的巨额融资，接近100亿美元的体量已经超过市场预估。而第三轮融资过高，导致京东进行第四轮融资的可能性不大。
投行人士表示，如不能尽快在美国纳斯达克谋求上市，刘强东可能会失去对大局的掌控能力。
郭洋认为，电子商务行业的状态已经越来越病态化了，就像团购网站，不管有钱与否，一定要摆出一副“我是有钱人的架势”，最后难受的只有自己。
刘强东也承认，电子商务存在严重泡沫。他在微博写道：“看看印度一家No.1电商年销售额只有5000万美元，但公司估值已经达到10亿美元，和他们比，终于明白什么叫小巫见大巫了！印度应该是全球电商泡沫最严重的地区！”虽然京东的销售额已经达到上百亿元，可至今没有盈利，也依然不能回避泡沫问题。
产生泡沫的不仅是资本，还有模式。刘强东打造的“用价格战打倒所有对手”的模式让京东在两年内迅速成长为国内最大的综合性B2C网站，但在换取流量和眼球的同时，也绷紧了公司的资金链，这种模式应该让同行甚至整个产业警醒。如今，国美、苏宁等合作伙伴都相继成立自己的电子商务网站，但和京东不同的是，家电零售巨头的补贴和促销都来自于厂家。
事实上，业内人士早已经给出结论，京东这种一味自行补贴、割肉疗伤的模式注定不能长久。
京东模式的短板还有越来越封闭的态度。事实上，京东屏蔽购物搜索引擎一淘网的这个反价格透明举动不但会让整个市场更加恶化，也间接否定了自己，毕竟，京东曾是透明比价的最大受益者。
封闭的排他性优势还没显现出来，京东却面临闭关锁国的“内乱”之忧，商户先后被曝出售卖假货的消息，一旦局面扩大，势必将影响到未来上市。
易观国际电子商务专家陈寿送认为，与亚马逊不同，中国的B2C企业将大部分资金投入于早期阶段的扩张，对改善价值链和持续长久商业模式投入甚少，所以京东商城未来的负担会很重。
另一方面，作为行业领军者，京东的未来走向势必会牵动整个产业，行业应该尽快探讨出一条电子商务的良性发展之路。
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