美团上市:王兴身家达400亿 无边界扩张厮杀新起点 美团CEO王兴现在的处境就像几年前的刘强东 但糟得多
美团上市:王兴身家达400亿无边界扩张厮杀新起点
来源:时代周报(广州)
互联网成就了王兴的创业传奇，成就了美团点评，他的创业轨迹也必将成为中国互联网创业史的一部分，然而在竞争激烈的互联网商业江湖中，关于厮杀的故事还远未结束。
（原标题：美团上市：王兴身家达400亿无边界扩张厮杀新起点）
时代周报记者王州婷发自广州
15年创业，王兴终于手握鼓敲响了港交所那面铜锣。
9月20日，美团点评正式登陆港交所，首日开盘价72.9港元，较IpO发售价69港元上涨5.65%，市值一度突破4000亿港元，超过京东、网易和小米，成为国内继阿里、腾讯、百度之后第四大互联网公司。
美团点评是继小米之后港交所迎来的第二家“同股不同权”创新试点企业，亦是国内互联网三小巨头今日头条、美团、滴滴三家中最早上市一家。与今年稍早上市的小米类似，美团点评相关衍生产品期货与期权于上市当日同步推出，同时公司亦纳入认可卖空指定证券的名单，投资者当日即可进行空盘操作。
在业内看来，成立于2010年的美团点评作为一个连接商家、用户和配送物流多方的互联网平台，是全球第一大综合性生活服务平台，其“无边界”的业务拓展模式，大有可比拟如今市值突破万亿的亚马逊。
这是公司的高光时刻，但上台致辞的王兴并未显露太多的情绪，在感谢一众消费者、合作商户、外卖骑手、员工、投资人之后，王兴表示要特别感谢乔布斯，“如果没有苹果，如果没有互联网，就没有今天”。
自2003年从校内网到饭否，再到美团点评，王兴着手过十几个创业项目，互联网成就了王兴的创业传奇，成就了美团点评，他的创业轨迹也必将成为中国互联网创业史的一部分，然而在竞争激烈的互联网商业江湖中，关于厮杀的故事还远未结束。
王兴晋升百亿俱乐部
相比不少挂牌开盘即破发的互联网企业，美团点评IpO的发售情况表现亮眼。
美团点评公布的数据显示，扣除相关发行开支后，美团点评共计募集资金325.6亿港元（约合41.5亿美元），而按照69港元/股的发行价，考虑期权池的因素，美团的估值定价最终为524亿美元（约合4112.16亿港元）；如果剔除期权池的因素，美团的估值最终为482.81亿美元（或3788.97亿港元）。
互联网电商分析师李成东向时代周报记者指出，美团点评IpO的认购情况其实还不错，不过相比于散户对于小米的热捧，美团点评更受机构投资者的推崇。他分析认为，美团点评的上市相比小米好太多，预期公司短期内受股市影响会有所波动，但长期看好公司未来的走势，“美团点评未来绝对有机会突破千亿美元的市值”。
据悉，美团点评国际发售部分获大幅超额认购，最终向国际发售部分的股数定为5.28亿股，相当于原定数量的110%；新股发行中香港发行部分即散户部分获得轻微超额认购，相当于香港发售原定股数0.24亿股的约1.5倍。
但与此同时，跑步进场的机构投资者成为美团点评资本盛宴中的大赢家。在上市之前，为确保成功发行，美团点评敲定了五家投资人，合计配售15亿美元，约占总发行股份的1/3。其中大股东腾讯认购4亿美元，国有企业结构调整基金认购1亿美元，另外10亿美元由Oppenheimer基金、Lansdowne基金、Darsana基金三家外资机构认购。
公开资料显示，美团创立以来，历经8轮融资，总额近85亿美元（550亿元），如果加上点评与摩拜并入美团之前各自的融资，总额超900亿元。按照招股书披露，上市后，联合创始人、董事长兼首席执行官王兴持股11.4386%，联合创始人兼高级副总裁穆荣均持股2.5141%，联合创始人兼高级副总裁王慧文持股0.7264%，腾讯为第一大股东，持股20.1363%，红杉中国持股11.4368%，其他投资者持股53.7478%
这意味着，王兴身家将达到大约401亿元。业内人士指出，美团点评上市将为其早期投资方带来巨大的投资回报，其中早期的投资人红杉资本和美团点评的第一大股东腾讯都分享了这场资本盛宴。
城池壁垒仍待加固
美团点评为资本市场讲述的“无边界”故事，是其备受机构投资者青睐的一大原因，对标互联网高频、刚需和拥有足够用户数量的估值逻辑，目前的美团点评很好地契合了以上几点。
而王兴看来，美团点评就是生活服务领域的“亚马逊”—美团点评围绕“吃”这一高频核心品类，成为集吃喝玩乐于一身的超级电子商务平台，这与亚马逊业务拓展边界围绕用户需求的逻辑同出一辙。
美团点评起步于团购，并在成立的8年里，将业务图版拓展到外卖、酒店、旅行、出行等多个领域。事实上，在历经了团购时期的“百团大战”“千团大战”，美团点评作为惨烈红海竞争中的幸存者，已经与饿了么形成了国内外卖领域双寡头对峙的局面。
美团点评披露的财报数据显示，美团点评将自身业务划分为三大部分：餐饮外卖；到店、酒店及旅游业务；新业务及其他。2017年，美团完成交易笔数超58亿元，交易金额约3570亿元。其中，年度活跃商家为440万，年度交易用户数达到3.1亿元。而在过去的3年里，美团点评的上述多个指标呈现大幅增长的趋势。
在外卖战场的上半场，2015年美团与大众点评合并奠定了流量优势，新公司美团点评在腾讯的大力扶持下走上快速发展的通道，不仅市场份额反超此前一度领先的饿了么，以逾60%的市占率稳居行业第一，还在2017年还以210.3亿元超越旗下的到店酒店旅游业务，成为公司继到店业务后另一个盈利支柱。
在美团点评牢牢把握住流量入口之后，互联网人口红利的消失使得美团点评与饿了么的竞争进入下半场。李成东向时代周报记者指出，美团点评近两年一路向外拓展多元业务，其对标的亚马逊模式在不断拓展边界的同时，也将面临与滴滴、阿里、携程等更多巨头的对抗。
他认为，美团点评率先完成上市融资，必然会给饿了么造成压力，但是这次融资不会对目前的竞争格局带来很大的变化，美团点评在餐饮外卖领域稳操胜券，但有些市场并不容易取胜，例如出行、旅游和零售。
不过值得庆幸的是，美团点评的亚马逊式“飞轮效应”已经开始显现—虽然边界在不断延展，但用户的黏性增强。美团点评披露的数据显示，2010–2013年全部年度交易用户去重之后，50.4%于2017年依然是美团的用户；2016年交易金额的78%来自2015年年度交易用户的重复用户，2017年在2016年的基础上继续增加至82%；2015–2017年，交易用户人均每年交易笔数分别是10.4笔、12.9笔、18.8笔。
阿里连环阻击
成功上市是王兴在下半场打进的一球，但真正的厮杀或许才刚刚开始。当王兴带领一众高管在北京、上海、香港和纽约展开融资战役之时，阿里的阻击已经在暗潮涌动中步步紧逼。
8月23日，美团点评通过港交所上市聆讯当天，阿里巴巴公布2018年第一季度财报宣布，将整合饿了么和口碑，成立一家全新的本地生活服务公司，同时该公司目前已经收到了来自阿里、软银等投资方约30亿美元的投资承诺，在外界看来，这是美团点评在外卖领域最强劲的对手阻击美团打响的第一枪。
事实上，自今年4月份饿了么被收编入阿里巴巴体系，空降的阿里老将王磊已经在饿了么掀起了一场自公司成立10年以来最大的自我变革。王磊在近日阿里巴巴全球投资者大会上披露，饿了么斥资30亿元推出的“夏季战役”带动订餐数据的快速增长，例如7月份在上海的订单突破了1亿，这一数字打破行业纪录；而在过去近5个月里，饿了么完成了一系列包括由职能管理下沉为城市经理负责制、推行大中台管控模式等在内的组织、策略和考核调整。
在以重新收复50%市场份额为中短期目标下，饿了么与美团的交战或将在三四线城市激烈交火，而这个逐渐融入阿里生态的“新”对手，对于美团点评而言也或将更具有战斗力。
值得注意的是，阿里系的阻击还瞄准了美团点评在出行领域一环的软肋。9月17日，阿里系大力扶植的共享单车品牌哈罗单车宣布正式升级为哈罗出行，未来除了单车以外，还将联合首汽约车、嘀嗒出行和高德地图，承载共享助力车、共享汽车、城市服务等更多行业形态的业务。
相比之下，美团点评在今年3月进入打车市场，声势浩荡地与滴滴掀起了围剿之战，但从目前的情况来看，由于政策的影响，美团打车的拓展情况并不如预期.而王文慧在美团点评的全球发售会上也表示，目前暂时不会在打车领域有新的动作。此外，美团点评更新的最新招股显示，受收购摩拜等影响，公司今年前4个月亏损同比扩大3倍，摩拜月均亏损4亿元人民币，加重美团点评盈利压力。
李成东向时代周报记者表示，这种来自竞争对手的压力，在一定程度上影响了美团点评这次IpO的市场认购和预期。
不过，虽然后有追兵，但在王兴看来，跑得更快的美团点评面临的最大竞争是与自己的赛跑。对标“亚马逊”的美团点评，“飞轮效应”开始显现，但尚未打通旗下相关板块账户体系的美团点评，确实还需要投入更多的弹药，去构建与亚马逊对标的会员制基石以及拓展更宽广的无边界领域。
而长江证券的报告就指出，美团点评未来的看点主要集中在三方面：一是核心外卖业务能否快速实现盈利；二是新业务是否能取得优势；三是B端商家二次开发能创造多大利润空间。
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王兴现在的处境就像几年前的刘强东但糟得多
来源:虎嗅网(北京)
现实的情况是，自今年以来美团的市场份额似乎出现了不好的趋势——下滑，虽然目前关于这一点各种数据源相互矛盾，还无法最终完全证实。
成立5年来一路狂飙、备受资本市场追捧的美团，这次似乎遇到了新的麻烦：尽管传出谋求新一轮融资的消息已经有几个月，各种小道消息满天飞，但到目前为止仍然没有最终敲定，以至于为了改变被动局面，公司不得不在最近就“传播美团融资失败谣言”者，发起了诉讼行动。
对于一家创业明星而言，这显得有点不太正常。虽然资本市场的不确定性可能打消了部分投资人的积极性，但综观当今那些主要的互联网公司，很多都有过在资本市场的低谷成功融资的经历，即便是在当下的中国市场，滴滴和饿了么也刚刚融到数亿美元。何况，美团所处的是一个年增长超过100%、被众多巨头觊觎的市场。
因此，尹生认为让美团这轮融资迟迟不能出结果的，应该不是投资意愿（实际上目前市场上可以投资的标的并不多），而更可能是价格。去年10月，我曾对美团估值70亿美元，这一估值在今年初敲定的那轮融资中得到了验证。但从那以来形势发生了重大变化，从而可能对投资人的预期和估值逻辑产生了重大影响：
一方面，由于迟迟看不到盈利的希望，美团的“师傅”Groupon在这期间继续挤泡沫——目前市值只剩25亿美元，相比几年前IpO时已经缩水近90%；另一家模式稍有不同、但也处于同一领域的公司Yelp的市值也大幅缩水超过8成，目前仅剩14亿美元。这会吓怕潜在的投资者。
另一方面，BAT这些手握重金的巨头突然加速布局生活服务O2O领域，比如百度高调宣布未来三年向糯米投入200亿元，阿里巴巴以及其旗下的支付宝也已经宣布了雄心勃勃的计划，这一点尹生在去年的估值时就已经提到，即该领域在决定未来互联网行业地位时的重要战略价值，可能会让BAT们不惜一切代价来抢占。
Groupon和Yelp的现状的确容易让人对团购作为一种商业模式的前途产生悲观，对这种模式而言，一个主要的悖论是：
不像实物商品可以很容易扩大产能，并且更少受到交付时间限制，服务的供应很易受到时间和服务能力的限制，这意味着好的供应商有很强的议价能力，而在用户一侧，由于服务设计和交付的不规则，过度的分散也让公司无法通过一体化来整合，本地化的特点又让用户与商户之间更容易建立直接的联系，这些都使用户变得易变、价格敏感并掌握议价权。
这可能会使美团处于一个非常糟糕的境地——无法建立起真正的竞争壁垒和用户转移成本。虽然它在规模上处于领先，但并不能将这种规模上的领先转变为规模经济优势，或者其他先行优势，反而是规模越大亏得越多，从而不得不持续依赖外部融资。这又反过来稀释创始人和管理层的股份，并压缩在核心员工上的竞争力。同时，资金链的压力还可能迫使它转而向商户账期施压，这会降低其在商户端的竞争力。
这意味着，在很长一段时间内，像美团这样以本地生活服务为主的独立公司可能都很难盈利，在竞争压力下，公司任何效率提升所带来的价值最终都会转移到用户和商户手中。但对BAT则不同，它们都在各自的领域建立了牢固的商业模式，因此有机会通过交叉销售和补贴来解决盈利问题，而这意味着它们将在很长时间内在佣金率等方面对对手保持压力。
现实的情况是，自今年以来美团的市场份额似乎出现了不好的趋势——下滑，虽然目前关于这一点各种数据源相互矛盾，还无法最终完全证实。比如美团官方提供的上半年市场份额是62%，但根据团800，美团6月份的市场份额仅为53.6%，而去年12月则为57%，根据易观，美团上半年市场份额为51.9%，而去年同期为56%。
因此，对于美团的估值，可以假设三种情况：在第一种情况下，美团最终会成为像BAT、京东这样的数百亿美元甚至上千亿美元的平台，这种可能性为40%（在去年10月份的估值中，我假定这一概率为60%）；第二种情况也占40%，美团最终被其他大的平台收购或控制；最后一种情况，美团保持了独立性并IpO，但像Groupon一样前途不明。
第一种情况可能发生在外部资本大笔持续的投入，公司战略执行持续强有力和继续采取进攻的战略，行业不发生重大的变化，比如成熟的商家可能会更多采用自主服务模式，因此进一步降低其转向对手的门槛；第二种情况可能发生在外部资本引入不顺畅，公司战略执行力下降，收入增长与交易额增长严重不匹配；第三种情况发生在执行力下降，交易额份额持续下滑，资本变现压力下流血IpO。
同时假定2015年的交易额为1100亿元，三种情况下未来几年的收入复合增长率预计分别达到80~120%，60~80%，20~60%，结合目前美国上市的大型互联网公司的估值水平，分别给予三种情况下的2015年预期pSG为0.4、0.36和0.24，对三种情况分别给予103亿美元、65亿美元和41亿美元估值，综合估值75亿美元，这一估值水平反映了投资者目前所面临的更高风险。
这个估值相当于目前Groupon市值的近三倍，和年初那轮融资的估值相当，主要是因为佣金率相比持续降低（假定在前两种情况下佣金率为1.5%，后一种情况下佣金率为2.5%——通过更为积极、但可能伤害长期价值的变现战略实现，而2~2.5%是目前阿里巴巴和百度的货币化率水平，不过由于竞争压力未来几年团购的真实佣金率可能比这要低），以及成为类似BAT这样大型平台的风险上升所致，另外人民币贬值因素也有部分影响。
总的来说，对于这家创业5年、闯过了千团大战的公司而言，现在面临的可能是从未有过的但恶劣得多的挑战，王兴的挑战可能会远大于2010~2013年期间的刘强东，那时的京东虽然高速成长，但被资金链断裂压力和传言困扰，不过毕竟那时实物电商的模式和未来是相对清晰的，而现在团购的模式和盈利前途却充满更多的变数。
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本文来源：虎嗅网作者：尹生价值线第一赢销网.上一篇:家族基因太强扎克伯格小妹成知名风投KpCB合伙人下一篇:小米销量增长陷入瓶颈还能长多大?TAG:美团王兴刘强东信息转载自网络，更多相关信息请点击：品牌营销策略http:///wlyx/ppyx/
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