莎普爱思回复并购问询函，医疗实体估值应多维度解析
随着10月15日莎普爱思公告回复了上海交易所和浙江证监局《问询函》，并购标的泰州市妇女儿童医院的成色与底色摆在公众面前，作为一家有15年办院历史的专科医院，它是否能为莎普爱思注入新的活力，给予资本信心，市场广泛关注。
9月30日，莎普爱思发布公告称，拟以50,200万元现金支付收购实控人旗下泰州市妇女儿童医院有限公司100%股权。随后南通大学附属泰州市妇女儿童医院一度成为焦点。
根据莎普爱思的公告，泰州市妇女儿童医院是一家二级甲等专科医院，集“医疗、保健、科研、教学”为一体。核定床位300张。医院开设包括妇科、产科、儿科、不孕不育科、宫颈专科、内、外科、产后康复科、新生儿重症监护室以及检验、病理、超声、放射等20余个医疗医技科室。2020年5月，成为南通大学附属医院。盈利能力突出，2019年及2020年1-7月的收入分别为17,229.09万元、8,401.04万元，净利润分别为2,879.02万元，1,773.70万元。
泰州医院的核心竞争力包含“南通大学品牌叠加、专家团队带动引领、科研实力积淀深厚、医疗设备配备齐全”等方面。泰州医院2020年5月9日挂牌成为“南通大学附属医院”，南通大学品牌叠加有助于依托其强大的学科优势和雄厚的教育资源，不断完善医院的医教研体系，深化在医学专业人才培养、重点专科建设等方面的合作，进一步推动医院管理水平和整体实力的提高。泰州医院与“复旦大学附属妇产科医院、江苏省人民医院、东南大学附属中大医院、苏州儿童医院”等省内外知名三甲医院建立专家会诊平台，10多位专家定期来院讲学、查房、会诊、指导手术，提升了医院的整体医疗水平。2018年泰州医院聘请了江苏省人民医院妇产科主任“孙丽洲”教授担任名誉院长，并设立孙教授名医工作室。
据披露，泰州市妇女儿童医院科研实力积淀深厚。2016年泰州医院成功承办江苏省产科高峰论坛。2018年先后承办了江苏省中西医结合围产医学学术年会和中国计生协为爱护航母婴健康千人胎教音乐会。2019年承办了国家级阴道镜技术规范化培训及HRA高级培训班。此外，泰州医院每年承办产科、妇科、不孕科、儿科的泰州市继续教育项目。近三年科技立项如下：（1）妇科《射频消融术在妇科子宫肌瘤临床中的应用研究》项目获得2018年泰州市科技支撑计划（社会发展）立项。（2）儿科《UVC在小胎龄早产儿诊治中的临床应用》项目、B超室《孕早期超声检测胎儿NT的临床价值》项目分别获得2018年泰州市科技支撑计划社会发展（指导性）立项。（3）外科《麦默通微创旋切技术在乳腺疾病诊治中应用》，2019年泰州市科技局社会发展科技项目予以立项。（4）麻醉科、儿科开展的妇幼健康新技术项目，2019年被泰州市卫健委确认为“泰州市第一周期妇幼健康新技术引进项目”二等奖。
根据对泰州医院未来营业收入预测，目前利润呈增长性。2018年泰州医院毛利率为44.71%，2019年增至46.13%，2020年1-7月为47.52%，略高于同行业可比公司综合毛利率（同比爱尔眼科、泰格医药、通策医疗、金域医学平均毛利率）。根据各中介机构的描述，标的公司未来增长可期，标的公司业绩承诺具有可实现性。
当然标的中存在一些历史的劳动纠纷和医患纠纷，但不存在重大违规行为和重大媒体负面报道。相关人士表示，医疗风险是每家机构都会面临的问题，今后标的医院将加强医疗质量管理提升医疗水平以降低此类风险。
莎普爱思称并购初衷是：原有医药业务盈利能力下降、产品较为单一，公司拟通过本次交易切入具有良好发展前景的医疗服务行业，有利于公司业务拓展，寻找新的盈利增长点。而标的医院泰州市妇女儿童无疑具备赛道优势与自身运营优势，成为莎普爱思战略布局的首枚落子。
分析人士认为，由于全面二胎政策的全面推行，以及环境污染、竞争压力、工作节奏加快等诸多因素，导致我国女性妇科疾病发病率显著上升，并呈现年轻化趋势，对妇产类医院的需求水平不断提高，市场潜力巨大。
截至2018年底，我国民营专科医院机构总数为6155家，其中妇产科医院的数量为748家，占专科医院总数和12.15%，在所有专科医院中占比最高。目前像眼科等细分专科已经出现龙头企业，但妇产领域尚无行业龙头，有分析人士认为，妇产医院资产证券化的前景广大。
“实体给予资本信心，资本为实体赋能”，拥有丰富医疗实体运营经验的上海养和投资曾多次在公开场合表示，要借力资本，夯实实体，此次将如何打造一次实体与资本结合的典范，市场将拭目以待。
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