企鹅强势入局 狐朋再无狗友
文/刘景慕
来源：剁椒娱投(ID:ylwanjia)
美东时间7月27日，搜狗宣布收到腾讯的私有化收购要约，腾讯将以9美元每股的价格收购搜狗的剩余股份。提案表示，若能够完成该交易，搜狗将从纽交所退市，成为腾讯的间接全资子公司，并不再公开发行股票。
消息一出，搜狗股票应声暴涨48%，上涨了10.8亿美元。截至收盘，市值已经达到32.5亿美元，约231亿人民币。
提起搜狗与腾讯的关系，要追溯到7年前。
当时，腾讯以4.48亿美元现金入股搜狗，并将旗下自研的搜索引擎“搜搜”和QQ输入法并到搜狗的业务中，成为大股东。根据搜狗2019年报，腾讯目前持股占比为39.2%，并拥有52.3%投票权，为搜狗第一大股东。
若收购成功，腾讯将成为搜狗100%控股股东。
搜狗刚上市的时候，市值尚为13美元/股，市值53亿美元。而如今，尽管搜狗股价大涨，但市值也只有32.4亿，缩水近40%。
从财务角度来看，这笔投资似乎并不划算。
如今，腾讯将用9美元/股的价格全资收购搜狗，尽管现在搜狗的股价是8.48元，而在要约发布前，搜狗股价为5.75美元。这样计算，相当于溢价了56%左右。
腾讯为什么全资收购搜狗?在搜狗，腾讯，搜狐三方中，谁站在上风口?谁又站在下风?
巨头们的搜索之争
“搜索做得好，DAU没烦恼。”
收购搜狗的背后，是互联网巨头们越发白热化的搜索引擎之争。确切的说，是其他巨头如何对抗百度搜索的战争。
尤其对于做内容的互联网公司来说，搜索引擎是连接用户与内容最直接的桥梁，是拉升DAU的最快手段。同时，用户的搜索结果，也是目前时兴的流量算法机制中，最基础的数据来源。而要做好搜索，足够优质、丰富的内容生态，以及与之相匹配的技术，都必不可少。
数据显示，百度App在上线信息流和小程序后，凭借多年深厚的搜索技术积累，功能的逐渐扩大，腾讯对于搜索技术的需求日益增长。
实际上，除了搜狗在腾讯入股后，便接入了微信公众号、知乎的搜索入口外，微信的“搜一搜”功能，也早已成为了一个很全能的搜索引擎。其中囊括了公众号、小程序、朋友圈、资讯、百科、音乐、购物、短视频、微信指数、新闻等多个服务内容。
其中，小程序的搜索业务，将成为打破各个APP之间信息壁垒的重要渠道。而搜索也确实一直是微信小程序的主要流量来源，同时，小程序的内容也能给搜索资源带来反哺。
对于日益扩大的业务群，腾讯对于内容和技术的渴求可以想见。而另一方面，腾讯如果想要在搜索领域发力，那么收购搜狗，还是一个不错的选择。
目前搜狗是中国第二大搜索引擎公司，根据2019年中国搜索市场的份额数据，百度占比67.09%，搜狗占比18.75%。
作为市占率全国第二的搜索引擎，搜狗的团队和技术，与市面上其他非百度的搜索平台相比，自然更胜一筹。另外，搜狗输入法以及其背后的技术和团队，也将会作用于腾讯全线产品，扩展更大商业空间的机会。比如在腾讯系产品内高频次输入的内容，就会成为更精准的广告投放业务的数据库。
此外，原本搜狗就已经在自有页面中，接入了微信和知乎。若收购成功，将会进一步打通腾讯产品内部的壁垒，分发效率也会更高。并且，可以想见的是，王小川或许会出手直接整合整个腾讯的搜索业务。
从搜狗的角度来看，被腾讯收购也是一种必然。
作为仅次于百度的搜索引擎，搜狗的财报数据却并不乐观。根据搜狗2020年Q1财报，一季度营收2.57亿美元，同比增长2%;但是，净利润却亏损3110万美元，同比下降105%。同时，财报也显示，搜狗的核心业务之一——搜索相关业务的营收，也在小幅下降。
然而与此同时，其成本却在逐年飙升。一季度毛利润下滑40.9%，毛利率15.7%，成为2018年以来最低;在2019年搜狗财报电话会议上，王小川就表示，搜狗的流量获取成本将上升20%左右。从成长性上来看，搜狗目前整体处于停滞阶段，短期很难突破。并且，财报中也显示，搜狗对于腾讯的依赖也日渐增加。2020年一季度，搜狗来自腾讯的流量占比36%，剩下的25%来自自有渠道。
搜狗盈利下滑，主要由于营收结构过于单一。目前来看，互联网广告和智能硬件，是搜狗收入的两大部分。然而AI录音笔尽管销量上涨，但是收入比例太小，搜索和其相关广告收入，还是主要营收来源，并占比90%以上。
此外，虽然输入法是搜狗的核心优势，但从商务角度看，输入法带来的商业空间并不如搜索的相关业务。
输入法变现能力差，而搜索又无法超越百度，并且搜狗也并没有像百度一样，以搜索引擎为延伸，成长为一个链条完整的互联网公司，实现多元化商业变现，形成一整条生态链，从而存活下去。反而，由于过于单一的业务线，导致营收状况日益下滑。
所以，在路越走越窄之前，被腾讯吸收成为巨大互联网工业机器上的一环，不失为一个好选择。
获得两倍于市值的现金，但搜狐还能打造出下一个搜狗吗
对于搜狐而言，失去了搜狗这个“亲儿子”，将会带来什么结果?
首先是财务上的巨大回报。根据财报，搜狐目前为搜狗的第二大股东，持股占比33.8%，投票券44.1%;张朝阳本人持股6.4%，投票券0.9%，王小川持股5.5%。同时，在搜狗董事会中，张朝阳依然担任董事长，王小川则任执行董事兼CEO。
在要约宣布的当天，7月27日晚，搜狗股票大涨的同时，搜狐随之涨了39.96%，第二天，搜狐股价继续上扬，目前涨幅为16.14%，股价18美元。
另外，按照要约提案的价格，若收购成功，腾讯将向搜狐和张朝阳共支付13.85亿美元左右，而王小川也能套现1.89亿美元。并且，尽管搜狐股价大涨，但截至发稿，市值仍只有7.15亿美元。
而根据搜狐2019年的财报，2019年全年，搜狐的总收入也才18.5亿美元，集团亏损从2018年的2.07亿美元，减少到9300万美元，减亏55%。腾讯收购的这笔钱，已经占了去年搜狐总收入的74.9%，将近市值的两倍。
这样看来，对于搜狐来说，这可以极大缓解现金流压力，并让2020年的营收得到飙升。
按照搜狐一季度的财报，搜狐集团在期末，持有的现金及现金等价物，在减去短期银行贷款后，合计15.3亿美元。加上腾讯的这笔钱，搜狐的现金流几乎翻倍，可以有实力去进一步加大内部业务的投入，以及外部企业的投资。
不过，目前来看，若少了搜狗，搜狐营收支柱更多的落在了畅游身上。不过从财报来看，畅游的利润非常可观：2019年营收为4.55亿美元，较上年同期增长9%;净利润1.43亿美元，较上年同期增长70.2%。并且在今年4月，畅游也完成私有化，成为搜狐的全资子公司。但是，若是只靠畅游，再有钱的“现金奶牛”，也总有奶被挤光的一天。
而对于搜狐来说，还能否打造出下一个“搜狗”，还未有定论。
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