IPO大爆发背后，VC/PE机构迎退出盛宴
申俊涵
“以目前的IPO节奏来看，资本市场下半年在资金面还是有压力的。对我们来说，倒不是说希望IPO节奏越快越好，而是希望市场越健康越好。”郑伟鹤说。
近日，资本市场好戏连台。7月20日，国内AI芯片第一股寒武纪正式登陆科创板，开盘涨幅近290%，市值突破1000亿元大关。同日，蚂蚁集团宣布将在科创板和港交所寻求同步发行上市，目标估值直指2000亿美元。7月22日，网络安全企业奇安信登陆科创板。上市首日，奇安信股价大涨138%，市值也突破900亿元。
上述这些企业IPO背后，都有着VC/PE机构的长期支持。回头细数今年上半年，VC/PE机构正在这场IPO大爆发中迎来退出盛宴。
投中研究院数据显示，2020上半年，全球市场IPO环比小幅下降，A股市场IPO规模创近五年同期新高。IPO企业中，共122家具有VC/PE背景的中企实现上市，VC/PE机构IPO渗透率为65%，VC/PE机构IPO账面退出回报总规模为2280.19亿元。
具体到机构层面，至少有高瓴资本、达晨财智、深创投、鼎晖投资等8家机构在今年上半年收获5个以上IPO。一位业内人士对21世纪经济报道预测，随着创业板注册制的实施，今年下半年的IPO企业数量可能还会更多。
二级市场的IPO大爆发，对VC/PE机构的退出带来积极影响，利于私募股权行业良性循环。同时传导到一级市场，一些领域项目的投资估值正不断提升。对VC/PE机构来说，也需注意未来一二级市场估值倒挂风险的出现。
科创项目迎退出最佳时机，机构呼吁整体创投生态建设
7月22日，震有科技在科创板敲钟上市，上市首日股价涨幅超150%。对投资方同创伟业来说，它迎来了陪伴时间最长的上市公司。同时，这也是同创伟业今年收获的第5家上市企业。
同创伟业创始合伙人、董事长郑伟鹤对21世纪经济报道记者表示，目前为止，同创伟业已经有易天股份、贵州三力、震有科技等5家IPO企业，另有2家企业分别在科创板、创业板过会，还有1家企业在精选层过会。预计今年全年，同创伟业将收获12到15家IPO企业，这将超过往年的最佳历史业绩。
“以目前的IPO节奏来看，资本市场下半年在资金面还是有压力的。对我们来说，倒不是说希望IPO节奏越快越好，而是希望市场越健康越好。对创投生态来说，注册制等改革政策是非常重要的，同时在税收条件、资金来源等方面，也还有许多可以改善的地方。”郑伟鹤补充说。
其实不只是同创伟业，前文提及的多家VC/PE机构均迎来大丰收。对于IPO大爆发的形成，郑伟鹤认为，首先，科创板、创业板注册制、新三板精选层等一系列政策红利，让企业IPO之路变得更加顺畅。第二，在资金端，中国资本市场的开放导致海外资本的流入。同时，国内机构投资者也加快投资步伐，一些居民的理财资金也在向股市转移。
第三，本质上来说，中国改革开放40年积累了很多优质的有科技含量的企业。它们需要长时间的发展才能实现盈利，所以在原来审核标准下，上市限制比较多。现在随着对盈利门槛要求的降低，它们有了上市融资、实现快速发展的可能性。
“此次IPO大爆发中，各行各业的企业都获得一定利好，但最直接受益的还是科创型企业，尤其是芯片半导体、生物创新药方面的企业。”基石资本副董事长、合伙人林凌对21世纪经济报道说。
据了解，目前基石资本已经有新产业、金宏气体、埃夫特这3家企业正式挂牌IPO，另有1家企业正在发行准备挂牌，1家企业正在等批文。今年全年来看，基石资本可能会收获10个以上的IPO。
林凌表示，科创型企业过去一直在创业和积累，但亏损时间较长或者盈利不多，对他们来说上市是一件挺难的事，即便在海外上市也不一定能够获得认可。现在来说，上市通道打开后，能够获得资金更快速的发展。
“现在的市场环境对科技创业者来说，是上市的最好时机。”另外一位VC机构的合伙人对21世纪经济报道说。很多公司此时上市能够融更多的资金，有较高的估值。但当市场估值高的时候，企业也不要太过激动，在没有准备好的时候匆匆上市。
企业高估值引发一级市场投资热情，警惕估值倒挂风险
对VC/PE机构来说，原来投资科创类企业需要较长的时间等待企业发展上市。但现在这类企业上市步伐加快，在二级市场的估值情况也很不错，有望给VC/PE机构带来好的退出收益率，做高基金的DPI。
“二级市场退出的向好也会反哺到一级市场，让更多LP有信心，愿意把资金投向新募资的基金。”一位VC机构的合伙人对21世纪经济报道说。现在二级市场的项目估值已经较高，聪明的钱会愿意去一级市场，这也引导了进一步的创新创业。
但相对退出环境的利好不断，一级市场的募资环境改善仍然有限。资管新规的影响仍在持续，限制了一些资金流向股权投资市场。大型国有企业的投资基金，又有较严格的监管要求。政府引导金，同样也有返投比例的要求。
从投资角度来说，科创企业的上市热潮也引发了更多基金去投资科创企业的热情。林凌表示，基石资本很早就开始进行对科创企业的投资布局。现在来说，已上市企业的高估值也传导到一级市场，项目估值正不断增高。
“大家都抱着有高成长性、可能在二级市场会获得比较好估值的心态去看企业，但确实很多时候让投资机构也不好下手，觉得项目有些贵，因为二级市场会怎么定价也存在不确定性。”他说，“但总的来说，现在一级市场还算是比较谨慎的，也不是说完全就闷头往里边冲。”
林凌认为，目前市场还处在迅速积累膨胀的过程中，很多项目上市后的市值比投资价格高，对机构来说是浮盈的。但是在一年到三年的持有期中，企业是否在持续成长，满足二级市场投资人对项目抱有的高预期，这是有疑问的。如果能够做到，市场的热度会维持甚至加强。如果头部企业的表现跟大家预期差得比较远，热度也会受冲击。
达晨财智总裁肖冰也曾表示，在未来一两年时间内，中国的IPO数量将迎来爆发式增长。同时，IPO市场也将逐渐趋于理性和成熟，新股破发和发行失败这类标志性事件或将出现。投资人在IPO热度面前仍要冷静思考，警惕pre-IPO项目的投资风险。
(作者：申俊涵编辑：林坤)
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