6年来首次盈利的京东 能否在下沉市场实现自我复制？
原标题：二次上市临近!6年来首次盈利的京东，能否在下沉市场实现自我复制?
来源：创业邦
作者：Carly
维多利亚港湾的神秘和自由气息，吸引的不仅仅是匆匆的游客。
自阿里巴巴回港二次上市后，网易和京东亦紧随其后，踏上了“回家”之路。
6月5日，在继网易之后，京东终于在港交所披露了披露聆讯后资料，正式申请在香港联交所主板上市。这意味着，京东在香港二次上市的消息尘埃落定。
招股书显示，京东此次全球发售募集资金净额用于投资以供应链为基础的关键技术创新，以进一步提升用户体验及提高运营效率。不过，招股书尚未披露具体募集资金金额及发行股票数量。
此时，距离京东在美国上市已经6年，自2014年5月22日上市以来，京东市值从300亿美元，上涨到超过827亿美元，股价亦从19美元/股上涨到56美元/股。到2020年3月31日，京东总资产已超过2600亿元人民币。
赴港二次上市的京东，无论是在收入结构、业务模式还是组织架构上，都已明显不同了。
2019年，京东首度实现扭亏为盈，京东物流正在发挥重要作用。在管理上，作为灵魂人物的刘强东选择退居幕后，“二号人物”徐雷走向幕前。
电商格局也呈现新的态势，拼多多在短短几年时间内的强势崛起，给本已稳定的电商格局带来巨大的不确定性。京东与快手深度合作，京东注资国美，反映的是京东的流量焦虑和应对竞争的排兵布阵。
此次回港上市，将为京东迎战阿里巴巴和拼多多筹措更多资金。电商三巨头的激烈搏杀，或许刚刚开始。
上市6年，首度盈利
2014年5月，先于阿里巴巴登陆美国纳斯达克的京东，是彼时中国民营企业在美国最大的IPO，也是仅次于腾讯、百度的中国第三大互联网上市公司。
彼时的京东，正处于发展的上升通道，倍受资本青睐。
睿兽分析的数据显示，在上市前，京东先后获得了包括今日资本、雄牛资本、老虎基金，以及梁伯韬私人公司等在内的五轮融资，融资金额超23亿美元，估值超200亿美元。而腾讯更是在上市前以2.14亿美元现金获得即将IPO的京东15%股份。
上市后的5年里，京东实现了快速增长，其营业收入从2014年的1150.02亿元(人民币，以下未注明则同)增长到2019年的5768.88亿元，年复合增长率为42.35%。
(数据来源：公司财报及招股书，创业邦制表)(数据来源：公司财报及招股书，创业邦制表)
不过，尽管营收在增长，但在2019年以前，京东从未实现过盈利。不仅如此，京东甚至还在2018年迎来了最困难的时刻。
这其中的源由，在刘强东5月19日发布的内部信中可以窥见一斑。
在刘强东看来，2014年5月，京东在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，标志着京东正式走过创业期，迈入了一个新的发展阶段：规模更大、业务更丰富，同时内外部关系也更一级入口，替换之前“京东购物”页面，还推出了单独的“京喜APP”。
根据QuestMobile的数据，2019年双11期间，“京喜”的日活跃用户达到6839万。京喜APP的新装用户中，三线及以下城市的用户占比达到63.5%。
农银国际分析师周秀成指出，通过京喜，京东在渠道下沉上获得了巨大成功，这使得京东的优质品牌形象和针对中低线城市消费者的商业模式相结合，可以使公司更有效地与拼多多竞争。
为了加速渠道下沉，京东还在物流方面启动了“千县万镇24小时达”时效提速计划，重点针对低线城市城区及周边乡镇，在这些区域实现物流配送“24小时达”。
此外，京东还在线下运营了300家京东电脑数码专卖店、超过1.2万家京东家电专卖店、100多万家京东掌柜宝合作门店，通过线下网络触达下沉市场。
在今年4月，京东还推出了另一款针对下沉市场的APP“京东极速版”，定位“低价好物”。京东极速版的商品源自京东供应链，相当于京东主站的“下沉版”，这被认为是京喜的互补版本。
渠道的下沉，为京东获取了可观的用户增量。
从活跃购买用户数来看，2019年，京东的年度活跃购买用户数从2018年的3.05亿增长18.6%至3.62亿;到了2020年第一季度，年度活跃购买用户数达3.87亿，同比增长24.8%，环比增加2540万人。
(数据来源：历年财报，创业邦制表)(数据来源：历年财报，创业邦制表)
活跃用户增长的同时，京东GMV也获得高速增长。财报显示，2019年，京东GMV达到20864亿人民币，同比涨长24.3%。2015-2019年，京东的GMV复合增长率为37.1%。
刘强东拥有78.4%的总表决权，腾讯是最大的股东
在聆讯文件中，披露了京东的最新持股情况。
其中，刘强东持股4.49亿股普通股，占股15.1%，投票权为78.4%。
这意味着，尽管徐雷已经走到台前，但刘强东依然拥有京东的总表决权。知名电商分析师李成东在接受创业邦采访时就直言，京东依然是刘强东的京东，这在未来很长一段时间里，应该也不会改变。
在2018年京东陷入危机时，京东曾对内部进行了大的组织架构调整。
刘强东5月19日发布的内部信中透露，在调整期间，京东成立了战略决策委员会(SDC)、战略执行委员会(SEC)、HR委员会(HRC)、财务委员会(FC)、技术委员会(TC)，并且用了一年多的时间按照战略、组织、机制、人才、文化、业务六条线进行了梳理。
其中，最重要的变革，就是大快消、电子文娱、时尚生活三大事业群负责人的汇报对象变成京东集团CMO、京东商城轮值CEO徐雷，而此前三个事业群皆由其分属总裁直接向刘强东汇报。这曾被认为是刘强东在“退休”。
2019年京东的618发布会上，刘强东首次没有出现，时任京东零售集团轮值CEO徐雷挑起发布会的大梁。
自2019年10月开始，刘强东开始卸任京东集团的法人代表、CEO、董事长等职务，此后便连续卸任了京东旗下近五十家的公司职务。2020年4月4日，刘强东更是卸任了京东主体的法人代表。
不过，尽管已经卸任多个职位，但从招股书披露的股权信息来看，刘强东通过MaxSmartLimited以美国存托股的形式持有并控制1400万股A类普通股及4.22亿股B类普通股。
同时，由刘强东担任唯一股东兼唯一董事的FortuneRisingHoldingsLimited持有2937万股B类普通股。由此计算，刘强东控制上市公司78.4%的总表决权，包括可代表FortuneRisingHoldingsLimited行使的5.1%总投票权。
在职位上，刘强东依然是京东的董事局主席兼首席执行官。
除刘强东外，腾讯持股5.27亿股普通股，占股17.8%，为最大股东，投票权为4.6%。沃尔玛持股2.89亿股普通股，占股9.8%，投票权为2.5%。
前有阿里巴巴，后有拼多多，京东压力未减
尽管凭借自营物流构建的核心竞争优势，京东业绩正在稳步增长，但不容忽视的是，京东现在正处于前有狼，后有虎的竞争格局。
同为互联网电商的行业巨头，阿里巴巴和京东一直处于明争暗斗状态。阿里巴巴的利润率和市场占有率始终高于京东。
仅从市值来看，阿里巴巴目前的市值高达5852亿美元，而京东最新市值为827亿美元，与阿里巴巴相去甚远。
京东的市值甚至曾被后起爆发的拼多多超越。成立仅5年、上市还不到两年的拼多多，其市值已经超过800亿美元，曾多次超超京东。
阿里巴巴和拼多多的活跃用户数也高于京东，尤其是占据三四线城市市场优势的拼多多，其活跃用户数增长速度亦远高于京东。
(数据来源：各公司财报，创业邦制表)(数据来源：各公司财报，创业邦制表)
著名经济学家宋清辉就对创业邦直言，京东目前的业务模式总体上逊于阿里巴巴，除了自营物流之外，暂时还看不到京东其他方面表现出明显的竞争优势，其对商品价格的把控优势正在逐渐丧失，未来的市场压力依然很大。
不过，孟庆斌亦表示，虽然拼多多的市场已经超越京东，但其运营模式尚有所欠缺，在短期内，很难对京东构成威胁。在孟庆斌看来，“相比之下，京东更为稳健。”
回港后如何表现?
京东要“回家”的消息，在年初便开始传播，但一直以来，京东的回复均是“不予置评”。
不过，市场对京东的回归并不意外，早在阿里巴巴回归香港二次上市的时候，便有声音称京东很大可能会紧随阿里巴巴的步伐回归，登陆港交所。
年初以来，中概股事件频发和复杂的国际形势，加快了京东回港的步伐。
宋清辉在接受创业邦采访时就明确指出，京东的快速回归，与目前中概股因造假事件频发、国际复杂环境等因素有关，导致其在美国资本市场的发展受到限制。
回港上市尘埃落定后，市场对京东回港上市基本持向好的看法。
在孟庆斌看来，现在是京东二次上市的最好时机。“2019年，京东已经实现业绩扭亏为盈，疫情后的表现，更是让京东价值释放，这些因素都成为支撑投资人信心的重要因素。”
宋清辉表示，京东选择在香港二次上市，将为其未来的发展带来更多的机遇。“香港是全球重要的金融市场，承接内地与全球资本市场互联互通。在香港上市可以说京东是回了家，但又可以对接全世界的资本，可谓一举两得。”
孟庆斌表示，在当前美股的复杂形势下，赴港上市有助于京东进一步降低单一市场融资风险，也有助于京东维持股价稳定。
截至美股6月4日收盘，京东股价为56.52美元/股，年初以来的涨幅已超过60%。
值得注意的是，与6年前赴美上市时不同，在此之前京东已陆续分拆出京东金融、京东物流、京东健康3大板块，估值均超过10亿美元，且兼具独立上市计划。
在聆讯后资料集中，京东亦表示，已经向港交所申请豁免，以便能在三年内将一家子公司实体分拆并在香港联交所上市。
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