美国对华为下狠招 机构周末紧急研判
来源21世纪经济报道
对于芯片圈而言，这是个不平静的周末。
5月15日，美国商务部方面宣布，将全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体。
与此同时，台积电官宣，计划斥资约120亿美元在美国亚利桑那州兴建一家先进的晶圆厂。作为华为的主要供应商，台积电此举耐人寻味。
随之，国内芯片圈的“反击”也接踵而至。
5月15日晚，国内集成电路制造龙头中芯国际公告称，国家集成电路基金二期和上海集成电路基金二期将分别注资15亿美元和7.5亿美元――合计达22.5亿美元(约合160亿元人民币)，对其间接控股公司中芯南方进行新一轮增资扩股。
而处于风暴眼中的华为，则在5月16日“心声社区”中再次发出二战中那架弹孔累累的伊尔2飞机图像，回应称“没有伤痕累累哪来皮糙肉厚，英雄自古多磨难”。华为官方微博也转发配文称，“除了胜利，我们已经无路可走。”
产业圈群情汹涌，资本界人士对此也反映热烈。
21世纪经济报道记者了解到，从5月15日深夜起，卖方和买方机构就对此系列事件进行了激烈的探讨，不少机构紧急调研产业链，试图更深入地了解事件的具体影响，各种来自产业链的消息也在机构群里不断传播。而无论是买方、卖方还是产业公司，其结论均较为一致：美国对华为芯片的限制升级，意味着国产芯片自主化已经到了刻不容缓的时刻，芯片的国产替代将进一步加速，国内半导体发展将迎来重要机遇。
美针对华为出台出口管制新规
商务部强势回应：立即停止错误做法
5月17日下午，商务部新闻发言人就美出台出口管制新规应询发表谈话。
商务部回应称：中方敦促美方立即停止错误做法，为企业开展正常的商贸与合作创造条件。中方将采取一切必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。
有记者问：美国商务部于当地时间5月15日针对华为公司出台出口管制新规，请问中方对此有何评论?
答：中方注意到美方发布的针对华为公司的出口管制新规。中方对此坚决反对。
美方动用国家力量，以所谓国家安全为借口，滥用出口管制等措施，对他国特定企业持续打压、遏制，是对市场原则和公平竞争的破坏，是对国际基本规则的无视，更是对全球产业链供应链安全的严重威胁。这损害中国企业利益，损害美国企业利益，也损害其他国家企业的利益。
中方敦促美方立即停止错误做法，为企业开展正常的商贸与合作创造条件。中方将采取一切必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。
影响几何?
图片来源/图虫图片来源/图虫
5月15日，美国商务部下属的工业和安全局(BIS)宣布新的针对华为的限制计划(非正式条例)公告，针对两类产品进行限制：
华为及其在实体清单上的关联公司(如海思)，基于管制清单(CCL)的软件和技术，直接生产的产品，如相应半导体设计类产品;
基于华为及其在实体清单上的关联公司(如海思)的设计规范，且使用美国境外被列入管制清单(CCL)的半导体设备直接生产的产品，如相应芯片类产品。
对此，国盛证券电子团队解读为：
本次公告多次直接提到“海思”及“半导体设计/制造”字眼，反映限制升级，尤其直指半导体芯片;
本次公告限制方式仍为许可证形式、同时给了120天的缓冲期，即2020年5月15日已经启动生产步骤的两类产品可拥有自新规生效日起的120天豁免期;
通用性产品不在申请许可证之列。
另外，值得注意的是，当日BIS还发布通知，再次(第5次)延长华为及其在实体清单上的关联公司的临时通用许可证(TGL)期限，此次有效期延长90天至2020年8月14日。
“华为一直在为此做准备，即使最悲观事情发生，华为还要能正常运行。华为做了两方面准备，一方面从18年开始加大库存备货，19年库存水平继续同比超过100%增长，核心元器件备货充足;另一方面加大国产化及非A供应链转移，C板产品(不含美国芯片)在各产品线已经出货。”国盛证券表示。
中信证券电子团队则称，过去一年华为在IC设计端已基本实现自研替代或非美供应商切换，而制造端华为仍高度依赖台积电，且上游半导体设备、EDA软件仍被美国厂商垄断，因而成为美方重点施压方向。
“不过，即使后续正式条例落地也并不意味着100%绝对断供，尚需持续观察后续进展。但两国科技角力中芯片制造环节是美方施压重点，长期利好半导体板块发展。”中信证券表示。
下图或许可以看出目前华为所面临的产业链格局。在前道先进设备，也就是先进的光刻机、刻蚀机、清洗机、离子注入、化学机械平坦等，我们还需要填补空白。
图片来源/东方证券图片来源/东方证券
而不少买方机构则认为，从文字表述来看，上述公告仍有不少“模糊”地带。
“目前正式条例还没出来，所以业界一直在讨论，究竟‘使用美国境外被列入管制清单(CCL)的半导体设备直接生产的产品’这个如何界定，还有台积电是否能向华为销售产品等，都存在不确定因素。”一位买方机构人士表示。
而一位此前于芯片界工作，此后转投投资圈的私募人士则表示，在过去一年多，华为在产业链中已做了大量的准备，包括备货和国产替代。“据我了解，不少国产产品还在陆续送样，这次限制措施肯定会加速替代的进程。”
华为的未雨绸缪也可以从财报披露数据获得佐证。2019年报其原材料同比增长65.1%至585.20亿人民币，原材料营收占比由4.9%提升至6.8%;产成品同比增长98.6%至522.4亿人民币;整体存货同比增长75.0%至1653.61亿人民币，存货营收占比由13.1%提升至19.3%。
不过，国盛证券认为，华为作为一家系统级公司，虽然已经在大部分芯片品类上自给自足，但在存储、射频、模拟芯片上仍然存在短板、受制于人。
与此同时，代工是另外一个受限因素。此次两大基金斥资160亿注资中芯国际，无疑也是为了补齐这块短板。
国信证券港股分析师何立中表示，中国半导体产业要崛起，从设计到代工、封测都要自主化，所以中国的芯片设计公司寻求中国代工是必然趋势。
“无论是国内芯片设计巨头，还是芯片设计中小型公司，从2019年初开始，都在尽可能地将代工转向国内，这种代工订单转移逐渐成为业内共识，且趋势正在加强。”何立中表示，“中芯国际作为国内代工龙头，将明显受益，其产业链的供应链企业也将共同获益。”
事实上，除了上述两大国家级基金加持外，中芯国际此前已公告，公司拟科创板IPO，发行不超过16.86亿股股份，目前已在进行上市辅导。回归A股以后，中芯国际技术研发和产能扩充有望提速。
“但从美国商务部方面的公告来看，先不说中芯国际和台积电的技术差距，即便华为转单到中芯国际，理论上来说，一部分产品可能也会受‘使用美国境外被列入管制清单(CCL)的半导体设备直接生产的产品’这个条款的限制，除非中芯国际使用的是非美设备。因此，半导体全产业链的国产自主化真是很紧迫了。”上述私募人士表示。
科技类ETF全线反弹
在年初的科技股行情中，半导体板块是当之无愧的龙头板块，本轮科技股反弹，半导体再次一马当先。
Wind数据显示，截至5月15日，4月以来半导体类ETF包揽A股ETF涨幅榜前四名。具体看，国联安中证全指半导体产品与设备ETF上涨27.14%，华夏国证半导体芯片ETF、国泰CES半导体行业ETF的涨幅也分别达到27.02%、26.98%，广发国证半导体芯片ETF亦上涨26.96%。
除了半导体类ETF，电子、通信、信息技术、医药、人工智能、新能源车等相关ETF表现也十分突出。
其中，天弘中证电子ETF上涨18.71%，银华中证5G通信主题ETF、华夏中证5G通信主题ETF分别上涨18.15%、17.78%，中证500信息技术指数ETF、华宝中证医疗ETF也分别上涨17.22%、16.77%。
此外，国泰中证生物医药ETF、平安中证人工智能主题ETF、华夏中证人工智能主题ETF、景顺长城中证TMT150ETF、国泰中证新能源汽车ETF、富国中证医药50ETF、广发中证全指信息技术ETF等科技类ETF的涨幅也都超过14%。
多只半导体个股涨幅近期惊人
在中芯国际及行业利好消息刺激下，A股半导体行业也迎来一波难得的行情。
5月15日当天，半导体行业延续多日强势，再次掀起场内一波涨停潮，当天半导体指数、半导体封测指数均涨超3%以上。盘面上，半导体产业、集成电路等多个半导体相关概念题材领涨市场。
而从产业链上下游来看，多只半导体个股涨幅近期惊人，获得资金热度追捧。其中长电科技、圣邦股份、中微公司、卓胜微等个股月内涨幅超30%以上。
其中长电科技涨幅最猛，高达48%，其持股比例达14%的第二大股东芯电半导体公司的实控人正是中芯国际，意味着长电科技成为“中芯系”公司。
券商：国产替代即将迎来最好的时代
此次美国针对华为芯片的限制升级，国产替代逻辑再一次在投资圈中发酵。
国盛证券认为，国产替代即将迎来最好的时代。“2019年是国产供应链重塑第一年，2020年将进入加速阶段。”
其表示，国产供应链重塑将继续延循两条主线展开：
一是，华为芯片生态圈将开始壮大发展，表现为华为面向第三方芯片设计/IDM厂商的采购订单及技术扶持力度将加大，尤其在当前对海思限制力度加强背景下，具备核心研发能力的公司将会获得更多的试错和产品迭代机会;
二是，整个产业链还有制造、封测、材料、设备等众多环节，由于海思体量够大，海思正在对国内整体产业链进行重塑，为国内半导体打造更加安全、可靠、先进的发展环境，相关的逻辑芯片代工、华为代工、封测、设备、材料等厂商有望深度受益。
国盛建议，后续重点从以下几点条件去挖掘受益公司：
公司本身研发实力过硬，研发转换效率高：主要关注公司研发投入的成果转换，重点关注研发投入-营收/产品品类扩张速度的匹配情况，去年圣邦股份、汇顶科技以及今年韦尔股份的营收扩张与毛利改善均属于此类;
具备可见、可触及的下游广阔空间，或者能通过品类扩张切入更大的市场空间：全球800-1000亿美金的DRAM、500-700亿美金的NANDFlash、500-600亿美金的模拟芯片、200亿美金的CIS芯片有望深水养大鱼，出现大体量龙头公司;
2020年CIS、射频、存储、模拟等国产化深水区力度有望加速。
那么，买方又如何看待此次国产替代加速的投资逻辑呢?
“月初其实就陆续加重了半导体仓位。虽然当时消息还没出，但中芯国际回A其实是一个比较明显的信号了。从交易角度来说，这次事件短期内会吸引更多的资金关注半导体行业，尤其是这次事件中的华为产业链。”上述私募人士表示。“但在非交易仓位，其实我们2018年就已开始布局了，配置仓位一直都有。不少国内公司其实已经具有核心技术，例如一些科创板公司，这样的公司未来会是替代的主力军。”
而记者周末接触的部分广深私募人士，不少也表示，这次事件短期有可能带来交易性的机会，而从长期来看，有核心技术以及赛道较深的领域可以布局。
“除了巨无霸之外，其实也可以关注一些小型IC企业，一些领域的国产替代订单可能就够它吃饱。我们都开玩笑说，谁能找到下一个卓胜微就牛了。其实卓胜微是一个很典型的受益于国产化的例子，5G风口叠加华为产业链和国产替代。”一位广州私募人士表示。
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