瑞幸资本劫：89页做空报告对一杯咖啡的战争
来源：中国经营报
本报记者荀诗林许礼清李向磊北京报道
4月2日，已经不是愚人节了。
在美国当地时间4月2日盘前，瑞幸咖啡(Nasdaq:LK)宣布，公司董事会已成了一个特别委员会，以对公司首席运营官COO刘剑和其他几名员工捏造交易行为展开内部调查。
瑞幸方面称，在审计公司截至2019年12月31日的财政年度综合财务报表期间，一些问题引发了董事会的关注，主要是自2019年第二季度开始，公司首席运营官兼董事刘剑，以及向他汇报的几名员工，从事了某些不当行为，包括捏造某些交易。
该调查委员会向董事会说明，发现从2019年二季度至四季度期间虚增了22亿人民币交易额，相关的费用和支出也相应虚增。
瑞幸对此表示，将对不当行为的责任人采取一切适当的行动，包括法律行动。
此消息一出，一时间激起千层浪。
紧接着，美股刚一开盘，瑞幸咖啡瞬间暴跌78.5%，在触发多次熔断后，截至北京时间23：00，瑞幸咖啡的股价已经从26.2美元跌至8.7美元，跌幅达66.76%，盘中最低价触及4.9美元。折合成人民币来看的话，300多亿元市值凭空蒸发。
黑天鹅事件背后的报告
瑞幸自爆22亿人民币交易额的虚增，为什么会造成这么大的影响?
某机构零售分析师张麒麟(化名)向记者表示，其实他本人此前一直就在关注瑞幸，并且最近一直在等瑞幸出最新一季度的财报，但是3月都过去了，还没看到，其实他内心对此还是比较诧异的。
“我心里还是比较奇怪的，但我从来没往财务造假方面想。”
张麒麟给记者算了一笔账，从瑞幸之前公布的财报数据来看，目前已知的瑞幸在2019年的二、三季度的产品净收入分别为8.7亿元和14.9亿元。另外，瑞幸在之前的三季度业绩指引之中曾有过预测，瑞幸四季度的产品净收入将预计在21亿元到22亿元之间。
数据来源：瑞幸财报(单位：千元人民币)数据来源：瑞幸财报(单位：千元人民币)
“如果这样来计算的话，瑞幸去年二季度到四季度的累计净收入大概在45亿元左右。”
而瑞幸自己本身已经承认可能存在22亿元的虚增交易额，这样来计算话，也就意味着瑞幸这三个月中大约一半的交易额数据都存在造假。
瑞幸预计2019第四季度产品净收入在21亿到22亿之间(截图来源：瑞幸财报)瑞幸预计2019第四季度产品净收入在21亿到22亿之间(截图来源：瑞幸财报)
如果这样来考虑的话，瑞幸的数据可能真的没有多少可信度，市场有这么大的反应也就不足为奇。
其实早在今年2月，全球知名做空机构浑水发布匿名报告，指控瑞幸咖啡财务造假。浑水自从2009年开始出现在北美市场，它此前曾发出研究报告揭露了四家在北美上市的中国公司──东方纸业、绿诺科技、多元环球水务和中国高速传媒，这四家在中国经营的民企因这浑水公司的揭露导致股价大跌，分别被交易所停牌或摘牌。
这次浑水关于瑞幸的报告长达89页，并且支出瑞幸咖啡通过夸大每天售出的商品数量进行欺诈。这份报告声称，瑞幸咖啡将每件商品的净售价抬高了至少1.23元人民币或12.3%，以人为介入的方式维持商业模式。
浑水还提醒投资者，瑞幸咖啡管理层已通过股票质押兑现了49%的股份(或流通股总数的24%)，使投资者面临由追加保证金引发的价格暴跌的风险，此前瑞幸的董事长陆正耀(同为神州租车董事长)曾同一批紧密联系的私募股权投资者从神州租车中撤走了16亿美元，而少数股东则蒙受损失。
张麒麟对记者回忆到，当时他第一次看到做空报告时，就感觉“证据确凿”，而且瑞幸随后的回应并没有指出明确数据证明这份报告的虚假性，但是后来部分券商出来支持瑞幸，认为浑水的报告取样太小，不足以说明问题，随后不了了之。
但结果却是，受此消息影响，瑞幸公司股价在消息披露当日盘中一度大跌26.5%。
那么，瑞幸调查委员自己纠出的“罪魁祸首”，刘剑，又是谁呢?
根据相关资料显示，刘剑自2019年2月起担任公司的董事，自2018年5月起担任瑞幸咖啡首席运营官。
众所周知，瑞幸创始团队就是脱胎于神州租车，之前有消息称，瑞幸最早的办公室同神州租车办公室都在一个园区。基于此，瑞幸的大部分高管，很多也都是神州租车团队的一员，刘剑也是如此。从2015年到2018年，刘剑担任神州优车集团的收益管理主管。在更早的2008年至2015年，他先后担任汽车管理副主管，以及神州租车收益管理主管。刘剑于2005年6月在中央财经大学获得劳动和社会保障专业的学士学位。
难道刘剑真的是这一切的幕后黑手吗?
真相究竟是怎样的，可能还需要等待事件的进一步发展。以租车团队来运营的咖啡产品到底还能不能继续创造神话，也许只能时间来给出答案了。
数据咖啡与无限场景
2018年初，瑞幸咖啡在神州专车总部成立。从创始人钱治亚抛出10亿元教育市场，到对标星巴克，再到后来的疯狂扩张、纳斯达克上市，瑞幸咖啡一度书写出了资本神话。但如今回溯瑞幸咖啡的成长历程，其始终没有解决最初的问题。
清华大学快营销研究院孙巍告诉记者：“资本压力驱动最终干扰了瑞幸正常的经营逻辑，无论开店增长、产品扩张，都是为了匹配资本逻辑，而非消费逻辑。”
瑞幸咖啡的目标真的是星巴克吗?业内似乎一直没有统一的看法。
从模式上看，瑞幸咖啡提出“无限场景”理念，开出的都是小店，主打以用户自提和外卖为主的消费场景;而星巴克核心经营理念是“第三空间”，就是区别于工作空间和生活空间之外的休闲消费、社交的空间，星巴克的消费以“堂食”为主。
对此鸿门资本创始人庄帅表示：“在线上，瑞幸咖啡请的代言人、广告的设计、公众号的页面、公关的文章几乎全部是“星巴克式”的格调和风格。但线下更多是“麦咖啡”和“快餐咖啡”的形象，仅有少部分“高大上”的旗舰店和优享店。”
香颂资本执行董事沈萌也认为：“数据咖啡重点是数据，而不是咖啡，咖啡是收集数据的渠道，所以瑞幸的对手应该是百度、阿里、腾讯、今日头条，但是他还是选择了星巴克，而星巴克卖咖啡是卖咖啡文化、而不仅仅是咖啡本身。”
2019年底，瑞幸咖啡实现4500家门店的目标，也实现了“超越星巴克”的目标，成为国内市场规模最大的咖啡品牌。
而瑞幸咖啡的疯狂开店，显然已经形成了重资产模式。每开一家店，就意味着要投入房租、设备、人员成本。
“瑞幸咖啡开设的门店，分为旗舰店、优享点、快取店、外卖厨房店，没有做到标准化和一致性。这样看来，瑞幸咖啡单纯比较开店数量确实只能算是公关传播手段。毕竟快取店、悠享店和外卖厨房店选址和装修更容易、谈判难度低、租金也更便宜。一方面利于快速开店，然后在线上以量对标行业巨头“星巴克”进行造势;另一方面则提升外卖配送的效率。”庄帅认为。
同时庄帅告诉记者：“根据我实地考察多家实体店，以及近一年来的观察研究发现：瑞幸咖啡的快速发展很快会因为违背了零售电商行业的“一致性原理”出现系统性经营风险，从而付出相应的代价。系统性崩盘的风险则会在三五年的时间逐渐显现，使得企业慢慢走向衰退。但从现在的情况来看，有可能美国的监管机构直接把他发破产，没有未来可言。”
而靠广告轰炸、线上拼团、精准营销、外卖切入等手段确实快速带来了流量，然后通过运营把流量转化到线下线下自提，但是这些成本高昂的获客成本从其亏损中就可以窥得一二。
沈萌认为：“瑞幸的补贴是缺少长期维持的基础，任何商业性行为都必须具备可持续性，最终实现自我造血，前期门店的扩张如果是进行数据积累，那么就有价值，如果只是门店，那么价值就会大打折扣，让其背负沉重负担。它的核心就是烧钱圈用户，但是这些用户都属于价格敏感性，一旦价格优势不复存在，就会离开，而瑞幸的咖啡并没有形成价格以外的粘性。”
相关文章
-
被割韭菜的美股股民：“别买奇怪的中国公司股票！
曾经有美股股民对硅星人提起自己投资的事儿，语气不无得意：“我买了阿里巴巴的股票”，大赚一笔;也有另一名股民则问硅星人：“你有没有听说过瑞幸咖啡?听说这家公司很厉害，要挑战星巴克”。,对这些美股股民来说，买中国公司的股票，财报之外基本凭脑补，这就难免被“割韭菜”了。,中国股民对此的心态可能是：“谢谢瑞幸不杀国内资本市场，远渡重洋割韭菜之恩”。
2024-03-22 09:16 -
瑞幸咖啡向美SEC申请 拟发行4亿美元可转债
代表瑞幸咖啡A类普通股的美国存托股票在纳斯达克全球精选市场挂牌交易，代码为“LK”。,2020年1月6日，纳斯达克全球精选市场最近一次报告的瑞幸咖啡每股美国存托股票价格为34.43美元。,瑞幸咖啡在2019年5月正式登陆纳斯达克市场，IPO发行价定于17美元/股，位于定价区间的上端。
2024-03-22 08:56 -
瑞幸咖啡回应“App被点名”:为防止黑客骗取首杯免费
记者陈维城新京报讯对于过度获取用户信息被工信部点名，1月8日晚间，瑞幸咖啡回应称，为了防止黑客骗取首杯免费，瑞幸咖啡App除了需要客户提供手机号码，还需要客户提供手机的设备MAC地址作为双重验证。,瑞幸咖啡解释称，“在2019年12月中旬接到工信部整改通知后，我们已经进行了整改，将获取设备MAC地址调整在用户同意用户协议后。,”1月8日，工信部官方微信公众号“工信微报”披露，工信部通报了第二批被发
2024-03-22 08:56 -
大家都知道瑞幸在作假，只有浑水说了实话
报告提到，陆正耀和同一批关系密切的私募股权投资者从神州租车（00699）中套现16亿美元，而少数股东损失惨重。,而通过收购宝沃汽车，陆正耀转移了1.37亿元人民币给其关联方(朋友兼同学)王百因。,恐怕是很难的，但凡经过必留下痕迹，不管多高明，总会被找到蛛丝马迹。
2024-03-22 08:50 -
被做空的瑞幸咖啡冤枉吗？
“在很多人眼中，瑞幸赌的就是，如果未来降低折扣力度，究竟还有多少用户会继续买单。,然而在报告看来，受制于市场规模和对价格敏感的用户群，瑞幸很难实现这两个目标。,在1月瑞幸股价达到历史最高点时，瑞幸通过股票增发和发行可转换债券又筹集了8.65亿美元，以发展其无人零售计划。
2024-03-22 08:50 -
瑞幸无人咖啡机“逆行”1185公里
”彼时，已有部分瑞幸无人咖啡机在武汉医院投入使用，但数量无法满足需求，需要从北京总部调运。,李敏颇为自豪地告诉《证券日报》记者，咖啡机直接运到医院内，医护人员从手持取件二维码扫码，到拿到一杯现磨现冲咖啡，整个过程仅需30秒。,”瑞幸咖啡告诉《证券日报》记者，“我们已启动紧急生产和快速的全球调运工作，优先满足医护人员需求。
2024-03-22 08:33 -
2020年全球最具创新力公司排名:Snap居榜首 瑞幸第17
新浪科技讯北京时间3月10日晚间消息，据国外媒体报道，美国商业杂志《FastCompany》今日发布了2020年全球最具创新力的50家公司，“阅后即焚”照片分享应用Snapchat母公司Snap高居榜首，微软和特斯拉紧随其后，分居第二和第三位。,AppleArade于2019年9月推出，为iPhone、iPad、Mac和AppleTV提供了100多款游戏的无限制访问，所有这些游戏都没有广告和应用内
2024-03-22 08:31 -
22亿财务造假"连环炸"! 央视记者探访瑞幸北京总部
对此，瑞幸在美国当地时间2月3日发布了简短的反击声明，称该报告毫无依据并且恶意解读。,不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。,中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。
2024-03-22 08:19 -
瑞幸继承了乐视的衣钵，陆正耀是下一个贾跃亭吗？
瑞幸以咖啡为入口，连接饼干、坚果、茶饮乃至最近上线的耳机、键盘等品类。,乐视以内容为入口，辐射电视、手机、汽车等硬件产品，两者业务延展的路径如此相似。,中成世纪与瑞幸厦门总部位于同一栋楼，同一单元，业务范围还包括“酒类、饮料、茶叶批发”。
2024-03-22 08:19 -
瑞幸割了外国韭菜，重创的却是中国企业的信用
4月2日，当投资者还在巴巴地等着瑞幸年报，坐看它要怎么自证盈利时，小蓝杯又给出了新的玩法，一则公告自爆：财务造假。,这一切都源于1月31日美国第三方调研机构浑水研究横空出世地一份长达89页的做空报告：瑞幸捏造公司财务数据，商业模式存欺诈。,确实，这个逻辑完全成立，前提是叙述对象美国人并不知道中国对咖啡因的需求，各地茶商早已争相满足。
2024-03-22 08:19