在阿里巴巴港股上市前夕，你可能关注的一些核心问题
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文/怪盗团团长裴培
来源：互联网与娱乐怪盗团(ID:TMTphantom)
阿里巴巴已经开始了港股招股，本月之内就可以挂牌了。对于大中华区资本市场来说，阿里巴巴既熟悉又陌生——熟悉，是因为它早已在美股挂牌，并且成为很多QDII和中概股基金的重仓股;陌生，是因为许多本土投资者尚无能力直接投资美股，现在是他们第一次对该公司全面了解的机会。
任何互联网巨头的业务都不简单。对于阿里巴巴，如果要正式做研究，几十页、几百页恐怕也写不完。不过，我们没有必要“面面俱到”——首先要搞清楚一些基本问题，然后尽量回答。事实上，对于阿里巴巴或者类似体量的公司，投资者不可能、也没有必要搞清楚“全部细节”，只需要具备大局观就可以了。
本文不是正式的研究报告，不构成财务预测或投资建议。我们假设读者已经具备对中国互联网行业、电商行业和阿里巴巴的基本知识，所以下面就直接切入一些最重要的问题和答案。
从“分散化”迈向“集中化”的阿里巴巴
在历史上(2016年以前)，阿里巴巴曾经是一个资产较轻、直辖业务范围较小、商业模式比较单纯的“分散化帝国”。与主要竞争对手京东相比，它不做自营、不吃库存、不经营物流和“最后一公里”;与同一规模体量的腾讯相比，它的业务结构要简单一些，在核心业务之外的投资也少一些。然而，这不意味着阿里对电商的上下游没有控制力，也不意味着阿里没有动力去改造传统零售的业务流程;只是，上述控制和改造主要以间接的、渐进的、保守的方式完成。
2017年以来，情况在不断发生改变：阿里的并表范围扩大了;淘系电商平台的自营商品(主要在天猫超市和盒马鲜生)增这样的社交应用自身的变现效率不高，所以更注重将流量导向游戏，以及拼多多等战略合作伙伴。然而，整个阿里体系的电商类应用仍然可以交叉导流：打开手机淘宝首页，你可以看到饿了么、飞猪、闲鱼、阿里健康、淘票票的标识。在广义的电商领域，你可以认为淘宝是一个“头部入口”，负责驱动流量在整个阿里电商体系内(而不仅仅是淘系)的流转。
其次，所谓“流量草原”战略是指“只要草原，不要森林”，外部输入流量是可以的，但是任何外部流量都不能反客为主，而且要在淘系的可控范围之内。所以，绝大部分淘系商品不能在百度上搜到;淘系更倾向于从关系较好的合作伙伴那里引流。“淘宝客”是一个历史悠久的站外导流系统，最近又新增了“淘宝高手”。网红带货模式兴起之后，短视频、小红书纷纷成为淘系“流量草原”的一部分。对淘系来说，从外部引入流量显然优于纯粹的流量自循环;对商家来说，为什么又有动力从外部引入流量呢?
1、在淘系的流量分配机制中，从外部引入的流量具备优先性，往往能获得内部流量的配比。例如，从外部引入了X个用户，或许能获得Y个内部用户的奖励。这种“流量配比”不是僵化的，而是动态平衡的。
2、淘系是一个中心化电商平台，但是有一部分公平分配(不出售)的流量，并且鼓励商家经营自己的粉丝，从而实现一定程度上的“流量私有化”。因此，许多商家有动力将外部用户导向淘系内部成交。你能想象吗?很多微信小程序流量主、B站UP主、快手主播，都更倾向于将粉丝导向自己的淘宝店;在不知不觉之中，淘系获得了一批与内容/社交相关的流量。
3、由于淘系的SKU丰富度、履约能力较强，普通用户习惯于在那里下单，促使商户也倾向于把用户导向那里;这一行为进一步加强了淘系的SKU丰富度，形成了良性循环。至少在尖货、非标品和高端品牌上，这个良性循环没有任何被打破的趋势。
暂时先写到这里吧!本怪盗团认为，在阿里巴巴港股上市之前，上述问题是投资人最需要了解的核心问题。当然，挂一漏万，还有很多问题没有讨论，尤其是在淘系电商之外。要详细深入的分析阿里巴巴的业务和财务，需要一篇漫长、厚重的研究报告。本文不是研究报告，只是一个前驱，希望能够满足大家的即时需求，并且带来进一步思考的空间。
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