卡夫亨氏弃购联合利华，这是为什么?
食物饮料职业历史上最大的一桩收买案告吹。
2月17日，一条爆炸性的新闻被爆出，全区第五大食物公司卡夫亨氏提出以1430亿美元，收买全球第二大消费品公司联合利华，以打造一家全球性消费品巨子。
然而，当我们还没反应过来到底发生了什么时，仅仅两天后，1月19日，卡夫亨氏公司宣布撤回该并购提议，这起全球食物业最大买卖告吹，联合利华股票周一开盘大跌逾7%，至午盘仍跌7.39%。 两公司联合声明称： “卡夫亨氏现已友好地达到一致，收回兼并两家公司的提议。” “卡夫亨氏对联合利华的企业文化、战略与领导力怀有至高的尊重。” 至此，这桩食物饮料职业历史上最大的一桩收买案，还没开端就现已结束了。
一、卡夫为什么挑中了联合利华? 两家公司，一个是全球第五大食物公司，一个是全球第二大消费品公司。在主营的事务上，两者有重合，但更多的是差异，卡夫亨氏公司的中心产品为咖啡、糖果、饮料、调料以及婴儿营养食物等。而联合利华在食物方面的收入，仅为集团总收入的43%，主要仍是靠个人护理与家庭护理。那么究竟卡夫亨氏看上了联合利华的什么? 2015年，在3G本钱的推进下，卡夫和亨氏两家公司兼并。上一年一向有音讯称，3G本钱正在寻觅一家可与卡夫亨氏兼并的食物公司。 但是，收买联合利华也并非不在情理之中。 从财报数据来看，2016年，联合利华的营收同比下降了1.05%。在这一财年，宝洁、卡夫亨氏、亿滋世界的营收分别下降了7.7%、9%和12.5%。 关于全球食物和快消巨子来说，近两年是一段十分难熬的时光。今年1月，联合利华的股价曾跌至38.78美元，是曩昔一年的最低点。但这关于收买方来说却是一个好音讯。 因为业绩欠安，联合利华的股价从上一年11月开端就逐渐下跌，3G本钱正好找到了一个股价低但是品牌优质的公司。 而且，根据《华尔街日报》整理的数据(下图)，2016年联合利华的营收是卡夫亨氏的1倍，市值比其多了16亿美元，但是职工人数却是后者的整整4倍。这意味着，联合利华在减少人员本钱方面有着很大的空间。 联合利华全球职工16.8万，卡夫亨氏经过几轮裁人，全球职工仅剩4.1万。 其次，两家公司在掩盖的职业上有较大的重叠，2016年联合利华的食物事务占比为24%。其旗下的食物品牌也包含不少类别，有主打调料类产品的Hellmanns，冰淇淋和路雪，还有称霸全球袋泡茶立顿。 这些知名品牌的年营收均可超过10亿元，在商场上占有一席之地。买卖将把两家公司旗下的一些全球知名品牌汇聚在一起，从牙膏到冰淇淋不一而足，既能够稳固卡夫亨氏在原有食物范畴的领导地位，一起还能为其开辟其他产品品类，个护家庭护理等等。 一起，事务占比57.3%的家庭护理和个人护理产品的出售途径和食物也十分挨近——杂货店、超市、电商都是两者的共通途径。这两部分的事务加起来营收占比超过了整体的80%。从这方面来说，假如两家公司兼并，能够整合出售途径，减少出售本钱，扩大出售团队面对平台方时的商洽优势。 从出售区域来看，这两者也能互补。同样是对照《华尔街日报》整理的数据，卡夫亨氏在北美有着商场优势，而联合利华在澳大利亚、欧洲、南美和中东，具有商场优势。 终究，3G本钱一向以“大收买”闻名。2015年，它乃至对彼时市值1800亿美元可口可乐展现出稠密的爱好。关于经历过百威英博和南非最大啤酒商SAB Miller兼并案件的3G本钱来说，市值超过千亿美元的联合利华，是契合他们风格的。
二、卡夫亨氏为什么敢以小吃大? 这就得要说到卡夫亨氏背面的本钱方3G本钱了。 3G本钱在本钱界声名赫赫，其创始人Jorge Paulo Lemann(雷曼)与巴菲特更是多年挚友，主要因为它在食物饮料职业一出手便是颠覆职业原有格式的大招。当前现已称霸全球的有百威英博、汉堡王和卡夫亨氏。 首先是啤酒职业，雷曼用近20年时间，将手中原先的巴西小啤酒厂打造成全球啤酒职业的龙头企业。经过不断的收买，百威英博已在除西欧以外的其他各大洲均比例名列第一。但啤酒职业还仅仅3G本钱征战全球视频职业的一块地图。 2010年，3G本钱携手其时的巴西首富埃克·巴蒂斯塔以32.6亿美元，联合收买Burger King(汉堡王)，随后将其私有化。2012年，3G本钱将其间29%的股份出售给对冲基金大佬Bill Ackman创立的英国投资公司Justice Holdings，之后推进其再上市，市值高达125亿美元，为收买价的近4倍。 2013年，在巴菲特的助推下，3G本钱收买亨氏并将其私有化，随后收买卡夫，再于2015年推进两者兼并，即卡夫亨氏，并揭露上市。卡夫亨氏的股权中，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦持有约27%，3G本钱持有约24%。 这家公司6年中改变了全球消费零售职业的格式。具体情况看看下面这张表就知道了。
三、为什么终究放弃此次收买? 剖析以为，卡夫亨氏的并购意向过早被揭露，对收买产生了较为负面的影响;两家企业在文化和商业模式方面的冲突，以及或许面临来自政府方面的阻力也是卡夫亨氏收买方案停止的原因。
1、报价过低 总部坐落美国的卡夫亨氏对快消巨子联合利华的收买若能达到，将使奥利奥、麦斯威尔、立顿、多芬等诸多知名品牌汇聚在一起。不过，这一颇具雄心的收买方案终究失败。 联合利华于1月17日单方面拒绝了该提议，表明报价严峻低估了其价值，并称这一买卖在战略和财务上都毫无益处，没有与卡夫亨氏展开进一步评论必要。外界猜测卡夫亨氏将进一步抬高报价，但1月19日晚些时分，两家公司发布联合声明称买卖不再继续。 彭博引述卡夫亨氏的发言人进一步表明，公司本来的意图是希望在友好的基础上推出买卖过程，但是很清楚的一点是，联合利华并不乐意推进买卖。 尽管在联合声明中，两家公司宣称，卡夫亨氏是“友好地同意”撤回其1430英镑的收买出价，但在一些剖析师看来，卡夫亨氏这个出价本身，就是对联合利华的不尊重。 无论是联合利华本身，仍是在剖析师们眼里，就联合利华88年积累的品牌价值而言，每股40英镑的报价太低了，“很多无形资产不是钱能买到的”。
2、或面临检查 3G本钱一向对收买本钱的严苛要求被以为阻碍卡夫亨氏收买联合利华公司的买卖。 3G本钱与巴菲特协作收买亨氏之后，他们在 18个月内封闭了 6家工厂，裁减了 7000个工作岗位，将营业毛利率从 18%提升到 26%。 或许因为亨氏卡夫兼并的“前车之鉴”，联合利华以及英国工会的抵抗十分剧烈。在发布买卖邀约的时分，英国最大工会组织Unite就表明在寻求和联合利华高层召开紧急会议，希望得到公司抵挡卡夫亨氏“掠夺式”收买的保证。 《金融时报》则称，英国首相特蕾莎·梅现已命令高级官员进行调查，看是否会损害英国经济。 报道称，卡夫没有料到会有来自联合利华的阻力，并透露，商洽过程中说到的一些忧虑包含英国政府或许进行的检查，以及两家公司在企业文化和商业模式方面的差异。所以，最好是早一点撤出，两家公司这样就都能够专心于它们自己的独立方案和发明价值。 3、或搬运收买方针 据英国《金融时报》报道，卡夫亨氏对联合利华的“出手”或将重振投资者的爱好，该集团的下一方针有或许是亿滋世界(Mondel z International)。 亿滋前身即为美国第一、全球第二大的食物公司——卡夫食物，卡夫食物于2012年10月分拆为两家独立上市公司，一是原名，另一家则更名为亿滋。值得一提的是，曾与3G本钱有过往来的对冲基金大佬Bill Ackman现持有亿滋5.6%的股权，Ackman曾多次表明，吉百利巧克力(Cadbury)和Trident 口香糖能够出售给卡夫亨氏。
此外，剖析师也以为，3G本钱的潜在收买方针还包含，早餐粟米片的家乐氏(Kellogg)，食物制造公司通用磨坊(General Mills)，罐头汤生产商金宝汤(Campbell Soup )，三家现在市值均在180亿美元至350亿美元之间。据报道，3G本钱一向在寻求建立一个“新平台”的或许性，即新收买的企业或不会并入卡夫亨氏。 在家庭用品和个人护理职业，因为未能成功拿下联合利华，剖析师指出，3G本钱的潜在收买方针包含高露洁-棕榄(Colgate-Palmolive)、 金百利克拉克(Kimberly-Clark)和高乐士(Clorox)，上述三家企业的现在估值都低于1500亿美元，也就是3G本钱关于联合利华的报价。 卡夫亨氏的利润增加有限，假如还想获得更大的收益报答的话，3G本钱唯有采纳“收买-整合-获利”这一种方法了。
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